素质教育百舸逐浪争蓝海.pdfVIP

中金公司研究部：2021 年3 月1 日 目录 写在前面：2020 年素质教育融资创新高，赛道百花齐放 4 2020 年素质教育融资创新高，头部公司积极布局4 细分赛道百花齐放，小巨头初露锋芒 5 素质教育市场有多大？ 7 素质教育市场规模或与K12 学科辅导市场相当 7 增长逻辑之一：横跨早教到K12，潜在用户规模基数大 8 增长逻辑之二：政策红利期加持，代际变化催生新需求，参培率提升潜力大 9 增长逻辑之三：教育支付意愿增强，素质教育单用户收入水平较高 10 为什么发展在线素质教育？ 12 必要性：纯线下素质教育模式存在运营痛点 12 合理性：在线教育认知已建立，技术赋能空间大 13 可行性：AI 课、小班、一对一多模式满足用户细分需求 15 如何筛选优质素质教育企业？ 20 实现技术与教育的深度结合，打造优质的供应链 20 完善的师资培养体系，优化考核与激励机制 21 转介绍体现口碑与品牌效应 22 优质素质教育企业如何拓宽版图？ 24 丰富产品组合：扩品类、扩学段实现全客群覆盖 24 扩大地域版图：产品出海、地域下沉 25 线上线下融合：OMO 仍是未来重要探索方向 25 投资建议：关注布局素质教育的头部教培企业和深耕细分赛道优质素质教育公司 26 图表 图表1: 素质教育2020 年投资金额创新高，投资数量52 起4 图表2: 头部企业布局素质教育 5 图表3：素质教育机构赛道分类 6 图表4：素质教育融资轮次和规模示意图 6 图表5: 我们认为素质教育市场规模或与K12 学科教育市场规模相当 7 图表6: 艾瑞咨询估算下素质教育市场2013 年至2022 年的复合增长率或达到12.3% 8 图表7: 素质教育适龄学生规模横跨早教至K12 9 图表8: 政府出台的多个文件中反复强调了素质教育的重要性 10 图表9：家长对于素质教育报课决策逻辑相对简单 11 图表10：人均教育文化消费支出逐年提高 11 图表11: 2018 年调研显示素质教育用户平均每人报班 2.2 个 11 图表12: 2018 年家长在素质教育兴趣班年支出集中在5,000-15,000 元 11 图表13：线下素质教育机构坪效和人效假设模型 12 图表14：好未来培优线下教师人效约50-60 万元 13 图表15：好未来培优线下坪效约50-60 万元 13 图表16：斑马AI 课APP 月活用户数增长迅速 14 图表17：素质教育在线化速度慢但在线化程度深 15 图表18: 智适应教学智能程度等级 16 图表19: 用户需求特征和班型特征的匹配示意图 17 图表20：各班型毛利率与营业利润率对比 18 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部：2021 年3 月1 日 图表21：各班型成本费用拆分 18 图表22：火花思维主打小班课，AI 为辅 19 图表23：美术宝AI 、一对一、小班课全覆盖 19 图表24：豌豆思维自研六步法 21 图表25：转介绍流程示意图 23 图表26：核桃编程级别分类 25 图表27：火花思维数学模块分类 25 图表28: 可比公司估值表 26 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明