原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
目 录
一、疫苗—通胀—利率链条是根本 4
二、交易面因素是利率快速上行的催化剂 5
三、展望：经济本身“值”多少利率？ 6
四、对美股的影响：短期触发下跌，中期回归盈利 7
图表目录
图表 1 美国重症病例人数与比例均在持续下降 4
图表 2 近期美国疫苗接种速度略有下降但仍在高位 4
图表 3 美国通胀预期与美债期限溢价持续走高 4
图表 4 美国 2021 年GDP 增速预期不断上调 4
图表 5 7 年期美债发行投标倍数创新低 5
图表 6 10 年期美债期货持仓仍为净多头 5
图表 7 2021 年美债收益率或在 Q2 冲高后回调 6
图表 8 2021 年分季度美债收益率预测值分拆 6
图表 9 美联储目前仍是美债市场主要购买者 7
图表 10 美股目前也处于 ERP 极值位 7
图表 11 2021 年美股盈利预期将有显著改善 7
一、疫苗—通胀—利率链条是根本
美国疫苗接种对疫情起到的控制效果持续显现。2 月 6 日美国疫苗单日接种量突破 200万剂/日，2 月 17 日至今接种速度有所放缓，但重症病例人数与比重持续下降，反映疫苗接种对疫情的控制效果持续显现。
疫苗有效控制下经济修复预期持续提升。海外投行与研究机构持续上调美国 2021 年 GDP增速，彭博一致预期于 2 月 19 日由 4.1%上调至 4.8%，2 月 25 日进一步上调至 4.9%。同时美国通胀预期也持续走高，2021 年核心 PCE 同比增速彭博一致预期由 1.7%上调至 1.8%，并带来美债期限溢价走高。
财政刺激计划作为“肥料”，进一步提升经济修复预期。我们在《疫苗是根，财政刺激是肥，复苏是果实》中提到，参议院“预算和解”程序的通过为美国 1.9 万亿财政刺激计划落地铺平道路，意味着复苏的“肥料”也有了好消息。而近期市场关注度再度转移到民主党潜在的 2-3 万亿美元基建计划：部分民主党官员表示民主党正在讨论规模约 2-3
万亿的基建计划，重点集中在基础设施投资、清洁能源等领域。尽管该计划目前尚不具备短期落地的概率，但传递出的预期也带来市场对“再通胀”交易热度的提升。
图表 1 美国重症病例人数与比例均在持续下降 图表 2 近期美国疫苗接种速度略有下降但仍在高位
25000
20000
15000
10000
5000
202
2020/10
2020/10
2020/09
2020/08
2020/08
2020/07
2020/06
2020/05
2020/05
2020/04
2020/03
2020/03
7
6
5 50
4 40
3 30
2 20
1 10
0
2021/02
2021/02
2021/01
2020/12
2020/12
2020/11
新冠疫苗每日接种量（万剂）
200
150
100
50
0
重症病例住院人数（人）
每周每百万人新增ICU住院人数（人），右轴
英国 法国 德国
西班牙 意大利 美国，右轴
资料来源：Our World in Data， 资料来源：Wind，
图表 3 美国通胀预期与美债期限溢价持续走高 图表 4 美国 2021 年 GDP 增速预期不断上调
350.00
300.00
250.00
20
150.00
100.00
50.00
0.00
-50.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
2020-09
2020-09
2020-02
2019-07
2018-12
2018-05
2017-10
2017-03
2016-08
2016-01
2015-06
2014-11
2014-04
2013-09
2013-02
2012-07
2011-12
2011-05
2010-10
2010-03
0.00
5.1
4.9
4.7
4.5
4.3
4.1
3.9
3.7
2021/02/
2021/02/24
2021/02/10
2021/01/27
2021/01/13
2020/12/30
2020/12/16
2020/12/02
2020/11/18
2020/11/04
2020/10/21
2020/10/07
2020/09/23
2020/09/09
2020/08/26
2020/08/12
2020/07/29
2020/07/15
2020/07/01
美国国债期限利差：10-2年（BP）
美元通胀掉期10Y，右轴
美国2021年GDP同比增速-彭博一致预期
资料来源：Bloomberg， 资料来源：Wind，
二、交易面因素是利率快速上行的催化剂
中长期基本面因素之外，短期交易因素是促成昨夜美债利率短期
文档评论（0）