美国刺激的周期行情如何演绎.docxVIP

目录 一、引言 2 拜登推行经济刺激计划 2 新世纪美国的刺激计划复盘 2 投资策略：出口中的结构转换与大宗商品的资源行情 3 二、拜登经济刺激计划：全覆盖的美国救助计划（ARP） 4 美国救助计划要点汇总 4 规模效应分析：投放补助力度超预期，有望加强经济刺激效应 6 经济刺激产生的影响 8 三、拜登经济刺激计划的进度与难点 13 计划进度分析：首个难关已过，后续关注细项编制 13 经济刺激计划的流程展示 13 计划关键时点展望 13 计划落地难点分析：非常规手段存争议，存在对美元体系冲击和通胀压力 14 四、历史经济刺激计划对比 17 布什刺激计划 17 税制改革 17 扩大政府开支 17 救火的货币政策 18 抢险性财政政策 19 市场表现 19 奥巴马刺激计划 20 刺激内容 20 刺激过程 22 市场的表现 22 特朗普经济刺激计划 23 刺激内容 23 刺激过程 24 五、美国刺激计划的投资机会 25 中国对美出口中的投资机会 25 中国对美出口结构 25 2021 年中国出口展望 26 大宗商品与周期板块的投资机会 27 图表目录 图表 1： 疫情应对的细化内容和资金用途 4 图表 2： 工薪家庭救济的细化内容和资金用途 5 图表 3： 为困难群体提供救济的细化内容和资金用途 5 图表 4： 数字化和预防网络攻击细化内容和资金用途 6 图表 5： ARP 计划刺激规模占 GDP 比例 7 图表 6： ARP 计划各分项投入占总资金规模比例估算 7 图表 7： ARP 各分项投入占比与 CARES 对比 8 图表 8： 开始疫苗注射后，新增确诊人数下降明显 8 图表 9： 美国个人总收入和消费拟合程度较好 9 图表 10： 美国转移支付收入占比提升 9 图表 11： 2019 年美国居民零售消费结构 10 图表 12： 2020 年美国居民零售消费结构（截至Q4） 10 图表 13： 美国居民零售消费结构（疫情期，月） 10 图表 14： 美国居民储蓄率在刺激计划实施后有明显短期上升 11 图表 15： 疫情冲击使原油价格走低，而后美元宽松下价格一路走高 12 图表 16： 铜价在刺激计划开始实施后也一路走高 12 图表 17： 美国财政预算流程图 13 图表 18： 近几任美国总统对和解法案的应用情形汇总 14 图表 19： 疫情以来美国国债发行规模上一台阶 15 图表 20： 美联储持有美债占比 15 图表 21： 经济刺激计划以来，美国政府部门杠杆率陡峭攀升创新高 16 图表 22： 布什政府减税计划内容 17 图表 23： 2004-2008 年美国财政赤字情况 18 图表 24： 2001 年美联储降息市场反应 18 图表 25： 2000-2009 年美国预算赤字占 GDP 比重（%） 20 图表 26： 美国经济刺激计划投向划分（亿美元） 21 图表 27： 美国经济刺激计划投向划分（亿美元） 21 图表 28： 中国对美出口情况 25 图表 29： 美国服务业PMI 创新高 26 图表 30： 欧元区与英国PMI 走势 26 图表 31： 美国投资信心指数和消费者信心指数双双回升 27 图表 32： 铜库存持续下降，支撑铜价 28 图表 33： 铜价稳定上升 28 图表 34： 中国稀土价格指数 28 图表 35： 美联储资产负债表规模持续上升 29 一、引言 拜登推行经济刺激计划 2020 年新冠疫情对美国经济构成了深度冲击，拜登在上台之后强行通过了 1.9 万亿的刺激计划预算，意在促进美国疫情防控和经济恢复。从资金运用上看，其针对居民部门，该计划提供了家庭的失业、食物和住房援助，个人的支票补贴、工资福利和税收减免。针对企业部门，面向中小企业提供了低息贷款和直接援助。针对政府部门，提供直接资金兜底。除此之外也包括了面向医疗卫生、交通和教育领域机构的补贴。同时，计划提出了为应对新冠疫情提供全面而充沛的资金、为工薪家庭提供救济、为困难群体提供救济、系统数字化和现代化、预防网络攻击的四大计划目标。 从力度上看，拜登将本轮 ARP 计划的资金规模设定在 1.9 万亿美元，占 GDP 比例达到 9.13%；即使将刺激规模经价格指数调整后，放在过去的十五年间，其占比也稳定在 10%上下。这一比例要显著高于布什的刺激计划、奥巴马的美国复苏与再投资法案（7870 亿美元，5%），与特朗普的 CARES 刺激计划的总规模基本持平（合计 2 万亿元，约 10%）