下游亏损有改善，聚烯烃逢低做多.docxVIP

一、行情综述 1、盘面行情 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 图 1 聚烯烃主力合约价格走势图 单位：元/吨 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 数据来源：wind 图 2 LLDPE05-09 价差走势图 单位：元/吨 数据来源：wind 图 3 PP05-09 价差走势图 单位：元/吨 聚烯烃期价在春节后呈现冲高回落的态势，春节归来因为原油上涨以及美国极寒天气后，其炼厂聚烯烃未能完全恢复，国外聚烯烃价格涨幅明显，进口窗口依然关闭，进口货源供应偏紧，国内疫情基本被控制住，尤其是下游消费占大比例的华东、华南地区，今年春节后下游企业复工较往年快，其中塑编企业多数 2 月 9 日才放假，大部分塑编企业计划正月初七-初八恢复开工部分涂布企业春节期间不放假。2021年、2020 年、2019 年、2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、62 万吨、67 万吨、68 万吨，节后石化库存分别是 92 万吨、115 万吨、105 万吨、108 万吨。国内石化库存始终处于低位，为近三年来农历同期最低，聚烯烃一度刷新近两年来的新高，但是随着原油下跌，国内下游也因为亏损而抵触高价原料，像平苍两县塑协指导会员延后开工，基差跌至负值，聚烯烃价格回调。 2、现货市场行情分析 春节以来以来现货价格也是冲高回落，但是涨跌幅要明显落后于期货涨跌幅，2 月 19 日前基差走弱明显，接近近四年基差下沿，之后一直在 0 值附近徘徊。因为此次期货上涨部分原因在于美国装置出现不可抗力，出口货源将明显减少，外盘价格涨幅较大，国内进口窗口关闭，市场预期供应偏紧。05-09 价差上，也是冲高回落，一度创下近年同期新高，低库存叠加进口窗口关闭，05 合约供需相对较好，而 09合约也受制于产能投放。但随着原油大跌以及下游抵触高价原料，05-09 价差回落至春节前水平。近期合约高于远期合约的 backwardation 结构也说明聚烯烃供需较好。截至 3 月 23 日，国内线性主流价格震荡上涨至 8700-9050 元/吨，其中 LLDPE 齐鲁石化市场价在 8800 元/吨，基差为 95 元/吨。 进口 PE 方面，美国极寒天气不仅影响原油产出，也影响到了聚烯烃的产出，美国英力士、西湖等石化厂宣布不可抗力，至今没有完全恢复，外盘价格高涨。截至 3 月 22 日，CFR 中国 LLDPE 低端价为 1230美元/吨，较春节前上涨了 230 美元/吨，与齐鲁石化现货价的价差扩大至-1130 元/吨，进口窗口关闭。目前进口不多。同样 PP 拉丝价差也扩大至-750 元/吨，进口窗口关闭。 图 4 各种塑料现货价格走势图 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 18-03-12 18-09-12 19-03-12 19-09-12 20-03-12 20-09-12 市场价:丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物ABS(注塑,20,吉林石化0215A):余姚塑料城市场价:高抗冲聚苯乙烯HIPS(注塑,4.8,上海赛科HIPS-622):余姚塑料城 市场价:聚碳酸酯PC(注塑中粘,台湾奇美PC-110):余姚塑料城市场价:聚酰胺66(PA66)(增强,日本旭化成1300G):余姚塑料城 数据来源：wind 图 5 基差走势图 000 500 0 2016-05-20 2017-05-20 2018-05-20 2019-05-20 2020-05-20 500 1,500 1, - -1,000 数据来源：wind 图 6 国际市场现货价格走势图 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 17-02-13 17-08-13 18-02-13 18-08-13 19-02-13 19-08-13 20-02-13 20-08-13 21-02-13 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东 数据来源：wind 图 7 PE 国内外价差走势图 000 500 0 2014-11-14 2015-11-14 2016-11-14 2017-11-14 2018-11-14 2019-11-14 2020-11-14 500 000 1,500 1, - -1, -1,500  3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 18-05-04 18-11-04 19-05-04 19-11-04 20-05-04 20-