五轮全球泡沫破灭始末.docxVIP

内容目录 一、70 年代初“漂亮 50”泡沫破灭：通胀高企+衰退冲击 4 二、90 年代初日本股市泡沫破灭：过快开放积累风险，遭遇冒进式的去杠杆 7 三、90 年中国台湾股市泡沫破灭：经济增长乏力、货币紧缩、海外冲击 13 四、2000 年科网泡沫破灭：科技产业盈利存疑、流动性紧缩 17 五、2008 年金融危机：持续加息刺破地产泡沫，打断资产证券化杠杆链条 22 小结及展望： 26 风险提示 27 图表目录 图表 1：60 年代中期美国经济增速持续下行，% 4 图表 2：对冲经济下行，美国政府强化财政刺激，% 4 图表 3：随其他国家战后重建推进，美国竞争力逐渐减弱 5 图表 4：美国货币增长持续维持高增，% 5 图表 5：60、70 年代美国经济增长放缓背后是生产力发展出现停滞 5 图表 6：持续需求侧政策刺激导致美国通胀水平持续攀升，% 5 图表 7：“漂亮 50” 表现长期占优，让市场最终“用脚投票”（1969.12=100） 6 图表 8：70 年代原油价格暴涨 6 图表 9：恶行通胀导致美国利率水平大幅上行冲击股市，% 6 图表 10：长期中“漂亮 50”持续跑赢市场 7 图表 11：美股市场投资者持股结构，% 7 图表 12：日本主要企业融资构成，% 7 图表 13：1948 年修订后《证券交易法》内容及意义 8 图表 14：战后至 70 年代初，日本经济长期维持高速发展，% 8 图表 15：战后日本股市实现了跨越式的发展，万亿日元 8 图表 16：日本六大财团交叉持股比例变动， % 9 图表 17：日本股市交叉持股比例自 1990 年后才逐步下降 9 图表 18：四大证券公司与其他中小公司平均营业网点数量对比悬殊 10 图表 19：四大证券公司在证券市场的市占率极高 10 图表 20：70 年代以来，日本经济持续转型 10 图表 21：74 年起，日本开启长达 16 年的大牛市 10 图表 22：广场协议后日本在全球贸易中的地位逐渐下降 11 图表 23：面对经济衰退压力，日本不得不实施降息， % 11 图表 24：84 年后日本企业在海外发行债券规模快速增加(万亿日元) 11 图表 25：日本政府持续放松企业发债条件， % 11 图表 26：房地产占日本国内银行贷款比重持续提升 12 图表 27：90 年代初日本 M2 增速断崖式下滑 12 图表 28：日本股市从疯狂上扬到断崖下滑 12 图表 29：台湾 GDP 同比增速除在 1973 年受系统性冲击外，在 60-70 年代趋势抬升 13 图表 30：1955-1984 年 30 年间，GDP 年均增速保持在 15%左右 14 图表 31：80 年代外贸经济贡献保持高位运行 14 图表 32：1987 年至 1998 年台湾经济步入“类滞胀”状态 14 P.2图表 33：80 年代后期，新台币兑美元汇率大幅升值 P.2 P.3图表 34：80 年代台湾货币供给宽松基调持续， P.3 图表 35：80 年代台湾利率水平步入下行区间，% 15 图表 36：货币供需在 80 年代末严重失衡 15 图表 37：80 年代后期，台湾利率水平震荡上扬，% 15 图表 38：台湾股市在 60-70 年代整体呈现震荡调整走势 16 图表 39：1985 年起台湾上市公司数目快速增长 16 图表 40：1987 年起两融余额推动市值快速抬升 16 图表 41：台湾股市融资融券热情高涨推动“疯牛” 17 图表 42：台湾股市泡沫化现象显著，估值水平逼近 70 倍 17 图表 43：科网泡沫时期重要事件 18 图表 44：GDP 增速自 1991 年大多维持在 4%以上的高位，% 18 图表 45：90 年代通货膨胀率持续下降，% 18 图表 46：90 年代失业率和登记失业人数持续下降（千人） 19 图表 47：90 年代财政赤字不断降低，转向财政盈余（十亿 USD） 19 图表 48：信息行业增加值占制造业比重显著提升， % 19 图表 49：联邦基准利率维持在较低水平， % 20 图表 50：1995 年 M2 同比增速加快 20 图表 51：跨国公司资本流入在亚洲金融危机后加速（百万 USD） 21 图表 52：美元指数自 1995 年持续走强 21 图表 53：1998.10—1999.10 三大股指的调整正数市盈率 22 图表 54：标普信息技术指数 PE 估值和每股盈利（EPS）变化 22 图表 55：全部美股单季度净利润增速变化情况， % 22 图表 56：1999.10—2000.3 纳斯达克指数调