泥玻钢铝：碳中和下四大基础材的比较分析.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 引言：循碳而行，透析排放 6 横向比较，产业多维解构 6 行业格局：行业集中度龙头定价力 7 水泥：产业链地位强势，龙头具备定价力 7 玻璃：产业链话语权仍有提升空间 8 电解铝：上游中期过剩，冶炼强于资源 9 钢铁：上游中期强势，短期高位回归 10 产能控制：增量的调控阀与存量的载荷力 11 水泥：增量本就最紧且仍在踩刹车，存量自律早是典范 11 玻璃：增量有抓有放，存量供给趋紧 12 电解铝：产量增速放缓直至见顶，中期可控度高 13 钢铁：产量连创新高，但短期限产致使收缩力强 13 价格与盈利：绝对的高度真实的盈利 15 水泥：价格盈利在历史较高位窄幅波动 15 玻璃：价格盈利远超上轮高点 15 电解铝：价格中位，盈利顶部并有望继续扩大 16 钢铁：价格顶部，盈利底部但限产致使边际改善大 16 长期需求：周期景气分化，赛道的天然分化 17 水泥：无法逃避城镇化率结束后的放缓 17 玻璃：需求中期下台阶是必然，斜率或更快 18 电解铝：绑定制造，后工业化时代仍有连续增长 18 钢铁：依赖建筑，工业化后期，需求有见顶风险 19 碳至中和，格局迭变之序 20 中期碳趋势的方向与斜率？ 20 短期降碳的路径与可行性？ 21 降碳的可能路径探讨 21 目前的降碳进展？优先关注水泥与电解铝 21 迭变千秋，弹性排序：钢铁电解铝水泥玻璃 22 图表目录 图 1：世界主要国家和地区二氧化碳排放量（百万吨） 6 图 2：我国历年 CO2 的排放情况（亿吨） 6 图 3：2017 年钢铁、水泥直接的碳排放占据行业前列 6 图 4：2017 年黑色与有色冶炼及压延加工业电力消耗量占比名列前茅 6 图 5：水泥产业链导图 8 图 6：华新水泥和西部建设的毛利率对比 8 图 7：海螺水泥具备较为明显的成本优势（元/吨） 8 图 8：海螺水泥与中国建材的市场份额（海螺为自产品销售口径） 8 图 9：玻璃产业链结构图 9 图 10：玻璃行业集中度 9 图 11：氧化铝产能突破供给瓶颈后持续扩张，至今已处于产能严重过剩状态 9 图 12：中资投建助推几内亚铝土矿产能扩张（单位：千吨） 10 图 13：2016 年起，几内亚铝土矿为全球贡献主要增量(单位：千吨) 10 图 14：四大矿控制全球 50%的铁矿石产量 11 图 15：中国钢企集中度偏低，CR10 仅为 35% 11 图 16：历年新增熟料产能情况（万吨） 11 图 17：2020 年分区域熟料产能利用率 11 图 18：预计国内电解铝产量增速 2021 年约 7%，2022 年及以后几乎无增量 13 图 19：供改后钢铁产量增长远超电解铝 14 图 20：测算 2019 年钢铁产能小幅抬升（万吨） 14 图 21：全国水泥价格（元/吨） 15 图 22：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 15 图 23：全国玻璃价格（元/箱） 15 图 24：全国玻璃行业盈利情况（元/箱） 15 图 25：当前铝价距离历史高点尚有较大空间 16 图 26：当前测算电解铝盈利处于历史顶部（单位：元/吨） 16 图 27：当前钢价处于历史高点 16 图 28：当前测算螺纹钢盈利处于历史底部 17 图 29：测算热轧盈利处于历史低点 17 图 30：日韩水泥需求见顶后出现一定回落，但美国能够再次重回稳健增长（千吨） 18 图 31：日本玻璃销量（万箱） 18 图 32：日本玻璃出口金额（百万美元） 18 图 33：电解铝终端下游需求分布：地产为本，基建为辅 19 图 34：钢铁终端下游需求分布：地产为本，基建为辅 19 图 35：2009 年以来，国内地产周期主导钢铝价格（分位图） 19 图 36：发达国家铝消费量：后工业化时代仍二次抬升(单位：万吨) 20 图 37：发达国家钢铁需求：后工业化时代即见顶(单位：万吨) 20 图 38：试点市场碳交易累计成交量（万吨） 21 图 39：试点市场碳交易累计成交额（亿元） 21 表 1：不同子行业竞争格局对比 6 表 2：选取 4 个维度，对四个行业进行打分汇总 7 表 3：几内亚铝土矿产能中，中资占比近六成，且仍具备扩张动力（单位：万吨） 10 表 4：2021 年分区域熟料预计新增产能情况（万吨，非净新增） 12 表 5：产能置换政策近年的变化趋势逐步收紧 12 表 6：近年玻璃行业历年产能变化（tpd） 12 表 7：2021 年浮法预计转产光伏产能（tpd） 13