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托宾税”及其应用 托宾税的提出 托宾税(Tobin Tax)是由美国经济学家詹姆斯 ？托宾在 1972 年首次提出的。 托宾认为， 国际资本市场上的投机会引 起金融市场的振荡，并传递给商品和劳务市场。他主张对所 有的外汇交易征收比例很小的税金，比如 0.1%、0.5%，主要 金融市场的反应速度以稳定实体经济。由于当时经济自由主 义居主导地位，他的建议长期受冷落。 1978 年，托宾进一步 指出根据外汇交易规模征收全球统一的交易税，以增加进行 频繁短期交易的成本，降低汇率波动，减少短期资本流动规 模，使投资者更加关注长期基本因素的变化。 目的是“向飞速运转的市场经济的齿轮系中抛沙子”，放慢 目的是“向飞速运转的市场经济的齿轮系中抛沙子” ，放慢 托宾税通过增加短期交易成本或降低预期交易利润，可 以缓解国际资本特别是短期跨境投机资本频繁进出一国金 融市场对其经济的影响。托宾所提倡的全球统一外汇交易税 并没有成为现实，但是通过税收来增加国际资本流动成本的 思想却在许多国家得到实践。 根据各国经验，对国际资本流动征税的方式主要有以下 三种：一是金融交易税，即最典型的托宾税，其计税基础是 国际资本交易额，在居民资本流出或非居民资本流入和流出 时征收。二是资本利得税，计税基础是投资收益，对非居民 持有本国资产或居民持有外国资产所获得的收益征税，由于 本国居民持有外国资产的情况不好把握，且增税可能降低居 民境外投资利润汇回的积极性，资本利得税的监管主体主要 是非居民。三是无息准备金制度（简称 URR），要求跨境投 资按照投资额的一定比例向中央银行缴纳本币或外币存款， 在存期内没有利息，URR通过冻结部分资金来提高资本流入 成本，属于对资本流动的间接征税。以上三种方法均可以通 过设计差别税率来抑制某些类型的资本流动或改变资本流 动的期限结构。 智利实行托宾税的经验 20 世纪 70 年代中期开始，智利经济发展主要是依赖出 口的快速增长，为了实现上述目标，政府当局采取了一系列 有力措施， 保持一个有竞争力的实际汇率水平。 1984 年智利 采取了爬行盯住汇率制度，允许智利比索兑美元汇率在一个 上限内波动。同时，采取了盯住利率的反通货膨胀的货币政 策，保持国内利率高于国际市场利率， 以逐步降低通货膨胀。 述政策在 20 世纪 80 年代初期取得了较好的效果，但当智 利允许进入国际市场，资本开始大量流入，给国内利率和汇 率带来了很大的压力。尤其是 1991 年，资本流入对通货膨 胀和汇率的压力明显增加，促使智利政府当局采取了一些资 本流入管制措施，主要有： 是对所有的证券投资流入要求将流入资本金额的 20% 放在中央银行无息存款：低于 1 年期的资本流入，存款期限 取决于它在智利滞留的时间；长期的资本流入，存款期限为 1 年。可以说，对资本流入采取无息存款准备要求，实际上 等同于对资本流入进行征税，其税率主要取决于资本滞留该 国的期限以及这些资本的机会成本。 是 1992年 7月将无息存款准备要求的比例提高到 30%， 存款期限也设定为一年，不受其滞留期限的制约。同时，对 资本流入有存款准备要求的覆盖面延伸到贸易信贷，以及与 外国直接投资相关的贷款。 三是 1995 年又将无息存款准备要求延伸到在纽约证券 交易所交易的智利发行的股票、与国外直接投资有关的融资 行为以及债券发行。 四是受亚洲金融危机的影响， 1998 年 6 月将无息存款准 备比例下调到 10%，同年 9 月，将存款准备比例降低到 0。 这一期间，智利对国外直接投资也有一些具体的要求，即： 直到 1992 年，要求外国直接投资至少在该国滞留 3 年，1992 年以后，最低年限下调为 1 年。但对外国直接投资的利润汇 回没有限制。 此外，智利政府还采取了逐步放松外汇管制，统一外汇 市场，实行单一的汇率制度，以及允许资本流出等措施对资 本流入进行管理。 智利实施托宾税等资本管制措施有以下几点经验可以 借鉴和参考：一是托宾税是一项应急措施，主要是为了应对 资本流动急剧大幅波动的情形，不适宜作为一个长期政策工 具。如果长期实施托宾税，可能会带来资产价格的扭曲和市 场资源配置的无效。二是实行狭义的托宾税有较大的局限性。 托宾税通常是广义上的托宾税，即所谓的金融交易税，不仅 包括外汇交易，还包括本国的资本市场和银行体系。如果仅 针对外汇交易进行征税，容易导致一些资金通过其他金融交 易，如期货、期权等金融衍生交易等渠道进行规避。三是托 宾税不能单兵突进，需要相关政策的配套实施。在实施托宾 税时，智利还实施了相关的配套政策措施，如，实施紧缩的 财政政策；对汇率政策进行相应的调整， 扩大汇率波动幅度; 加强金融监管，并对直接投资和证券投资等实行最低期限要 求，以及国内公司对外借款要满足最低信用等级要求