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2021-04-13 发布于北京
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两个PMI背离对A股的指示意义 • 两个PMI背离在历史上并不少见。3月中采PMI 51.9% ，较2月季节性回升1.3 pct；但财新PMI连续4个月持续下行。2011年以来，二者短期走势背离多达46次，但此次环比变动偏离幅度超过1.5pct，2011年以来仅2012/3 、2016/7 、2018/3 、2019/2四次。 • 背离原因主要在于样本差异+季节性因素。中采与财新PMI样本范围不同，中采PMI 中高工业增加值行业权重更大；财新PMI偏向中小企业，与出口同比相关性更高。财新 PMI每年2-3月的季节性效应明显弱于中采PMI。 • 财新PMI对市场整体的指导意义可能更强。2018年后，财新PMI与上证综指的相关性在多数时间都强于中采PMI。 • 行业风格表现：中小盘一般更优，行业无明显规律。两个PMI背离期间，一般中证 1000表现优于沪深300 ，主要由于经济趋势尚不明朗，中小盘与宏观经济相关性相对低；行业表现看，两个PMI背离期间的领涨行业并无明显规律。 • 风险提示：企业盈利不及预期；历史经验不代表未来。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 两个PMI为何背离？（1 ）中采和财新PMI背离在历史上并不少见（2 ）背离原因：样本差异+季节性因素两个PMI背离时，A股怎么走？ 2 （1 ）两个PMI对市场整体影响：财新PMI指导意义更强（2 ）行业风格表现：中小盘一般更优，行业无明显规律 3 3 1.1 中采PMI季节性回升  3月中采PMI 51.9% ，较2月上行1.3 pct，上行幅度与前两年基本相当，为季节性回升。生产、新订单、新出口分项也都呈现回升趋势。历年10月-次年3月PMI （% ） PMI:生产（% ） PMI:新订单（% ） 56 55 PMI:新出口订单（%，右轴） 55 53 2014-15年 2015-16年 2017-18年 50 54 53 2018-19年 2016-17年 2020-21年 52 53