房企违约案例全复盘.pdf

2021 年04 月01 日 内容目录 1 房企违约债券及对应主体概述 6 2 中弘股份——业务转型+地产业务经营不力 8 2.1 中弘股份简介与违约事件概述 8 2.2 负债规模屡增大，融资难以覆盖现金缺口 8 2.3 追热点，大跨步，乱管理，下重注，各项业务急转直下13 2.4 中弘股份违约原因综合分析16 3 爱普地产——高杠杆经营+地产经营不力 16 3.1 爱普地产简介与违约事件概述16 3.2 高杠杆运行，抗风险能力差17 3.3 土储差，拿地弱，去化缓，又遭疫情冲击21 3.4 爱普违约原因综合分析22 4 国购投资——多元化扩张+地产业务布局单一22 4.1 国购投资简介与违约事件概述22 4.2 高杠杆，高财务费用，流动性压力极大22 4.3 地产业务不思进取，多元化扩张竹篮打水 27 4.4 国购投资违约原因综合分析29 5 三盛宏业——多元化扩张+地产业务周转慢29 5.1 三盛宏业简介与违约事件概述29 5.2 高杠杆，低周转，极度依赖融资30 5.3 多元化经营激进，地产项目周期过长35 5.4 三盛宏业违约原因综合分析 36 6 天房集团——高杠杆经营+预付账款占用资金+政策调控37 6.1 天房集团简介与违约事件概述37 6.2 高杠杆，低毛利，极度依赖融资37 6.3 高溢价，拍地王，激进拿地，周转缓慢，公司混改之路漫漫41 6.4 天房集团违约原因综合分析43 7 泰禾集团——高杠杆经营+激进扩张+疫情影响43 7.1 泰禾集团简介与违约事件概述 43 7.2 抛项目，引战投，怎奈又遭疫情，负债规模过大积重难返44 7.3 定位高端，去化缓慢，抛售自救导致存量优质资产不多49 7.4 泰禾集团违约原因综合分析52 8 华业资本——多元扩张+地产经营不力+卷入应收账款被骗风波52 8.1 华业资本简介与违约事件概述52 8.2 短期偿债能力弱，难以抵抗风险52 8.3 忽视地产，进军医疗，惨遭应收账款被骗56 8.4 华业资本违约原因综合分析58 9 协信远创——开发周期长+股东内部分歧58 9.1 协信远创简介与违约事件概述58 9.2 短期偿债能力弱，存货占用大量资金59 9.3 过早进军商业地产，大股东内部分歧较大61 9.4 协信远创违约原因综合分析 62 10 福晟集团——激进拿地+盈利能力弱62 10.1 福晟集团简介与违约事件概述62 10.2 流动性压力大，盈利能力差，现金流极度紧张63 10.3 拿地先激进后疲软，世茂入局未解困66 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2021 年04 月01 日 10.4 福晟集团违约原因综合分析67 11 华夏幸福——高杠杆经营+错判环京地产形势68 11.1 华夏幸福简介与违约事件概述68 11.2 高杠杆经营，流动性压力极大68 11.3 项目布局集中，销售去化困难71 11.4 华夏幸福违约原因综合分析73 12 房企违约案例分析结论73 风险提示74 图表目录 图表1：房地产行业的债券违约情况 6 图表2：债券违约余额（亿元）和涉及违约的债券个数（右轴） 7 图表3：各房企违约债券类型（个） 8 图表4：各房企违约债券类型（亿） 8 图表5：中弘股份现金短债比和调整后的现金比率 9