A股策略聚焦：悲观预期顶点已现，四月基本面破 局.pdfVIP

A 股策略聚焦 ｜2021.03.28 目录 节后投资者谨慎情绪逐级递增，悲观预期顶点已现，市场底部确认 1 对基金赎回和负反馈高度焦虑，但实际赎回规模有限 1 对美债利率高度敏感，但实际海外市场的动荡远弱于国内 3 对美元周期逆转、资金流出新兴市场高度紧张，但实际外资持续增配人民币资产 5 投资者情绪和行为将趋于平静，市场形成新一轮上涨需要时间 9 预计国内投资者对内外部宏观流动性因素反应钝化 9 市场流动性改善还需要时间，难以刺激投资者情绪和行为迅速逆转 10 基本面因素破局谨慎情绪：中国增长依旧稳健，海外复苏道阻且长 11 国内经济延续稳步复苏，服务业恢复加快成亮点 11 预计上市公司一季报延续高景气，工业板块实现翻倍增长 13 海外复苏预期过于超前，后续进一步催化有限 15 4 月配置继续向新主线转移 19 风险因素20 请务必阅读正文之后的免责条款 A 股策略聚焦 ｜2021.03.28 插图目录 图1：节后个股涨跌幅与公募基金持仓占比呈明显负相关关系 1 图2 ：2018Q1 和2010Q1 市场下跌阶段公募基金甚至出现了净申购（亿元；%）2 图3 ：头部公募主动权益类产品在春节后的赚钱效应明显下滑2 图4 ：2021 年至今茅指数累计跌幅已经接近2018 年全年水平（%） 3 图5 ：IMF 对美国的全球系统性重要银行（GSIB）的压力测试（%）4 图6 ：美国主要全球系统性重要银行的SLR 指标（2020Q4 ，%）4 图7 ：2018Q1 美国流动性收紧时各大指数累计涨跌幅（%）4 图8 ：2020Q1 美债抛售期间各大指数累计涨跌幅（%）4 图9 ：2018Q1 美国流动性收紧时各大科技类指数累计涨跌幅（%） 5 图10：2020Q1 美债抛售期间各大科技类指数累计涨跌幅（%） 5 图11：2021 年以来美国疫苗接种速度不断加快 5 图12：5 年期TIPS 隐含通胀率已达到了2012 年以来的最高值6 图13：2021 年以来伴随着十年期美债快速上行，美元指数开始企稳反弹6 图14：中美十年期国债利率和美元兑人民币汇率变化 7 图15：2021 年北向资金中配置型和交易型单周净流入规模（亿元） 8 图16：3 月至今配置型资金累计净流入的主要行业（亿元） 9 图17：2021 年流入三类债券基金的资金规模（十亿美元） 9