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[table_page] 宏观研究
正文目录
1. 预计拜登基建方案将于2022 财年伴随加税共同落地5
1.1. 拜登提出《美国就业计划》基建方案，规模共计2.3 万亿美元5
1.2. 基建将由加税提供资金支持，2021 财年较难落地6
1.3. 未来将继续推出富人征税方案为《美国家庭计划》融资7
1.4. 2021 年美国财政红利巅峰已过，剩余红利预计以到期补丁为主8
2. 基建计划对经济长期作用偏正面，不影响全年通胀节奏9
3. 基建计划不改美债收益率将于2 季度触及全年高点的节奏 10
4. 美联储下半年可能动用扭曲操作等方式对利率进行干预 11
4.1. 出于金融环境考虑可能采取扭曲操作 11
4.2. 出于财政部债务压力考虑可能采取扭曲操作 12
5. 基建对美股影响有限，短期强美元弱黄金但难改全年节奏 14
风险提示 16
图表目录
图 1：美国2 年期国债收益率锚定联邦基金利率（%） 12
图 2 ：10 年和2 年期国债期限利差（%） 12
图 3 ：国会预测的债务利息负担和债务负担情况（%） 12
图 4 ：国会预测不同利率场景下的债务负担（%） 12
图 5 ：CBO 测算中隐含的国债收益率走势假设（%） 13
图 6 ：美国债务结构到期时间分布（%） 13
图 7 ：财政部平均债务久期（月数） 13
图 8 ：美国历年到期债务比重（%） 13
图 9 ：历次10 年期国债+期限利差收窄的组合都导致纳斯达克回撤 15
图 10：美元指数从年初低点持续攀升 15
图 11：欧洲主要国家疫苗注射覆盖比率均未超过12% 15
图 12：黄金价格和实际收益率的走势高度负相关 16
图 13：预计2021 年金银比价将继续下行 16
表 1：拜登2.3 万亿的基建方案梳理5
表 2 ：特朗普《减税和就业法案》对2018-2027 财年预算影响估计（十亿美元）7
表 3 ：拜登税收计划的财政影响（十亿美元，2021-2030 年）7
表 4 ：1.9 万亿美元《美国援救计划》的主要构成内容8
表 5 ：美国救援法案使用情况（十亿美元）9
表 6 ：美国当前基建设施对经济的影响以及投资缺口（十亿美元）9
3/ 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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[table_page] 宏观研究
表 7 ：美国当前基建设施对经济的影响以及投资缺口（十亿美元） 11
表 8 ：净利息支出的其他方案（十亿美元） 14
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