不知不觉中熬过了一个“小滞胀”.pdfVIP

目录  2021年3月债券行情回顾  海内外基本面回顾与展望  海外基本面：欧美制造业整体景气度高，全球通胀指标上升  国内基本面：融资、生产旺盛，工业品价格快速上行  国信高频跟踪与预测：宏观扩散指数继续盘整，CPI、PPI同比或继续上升  货币政策回顾与展望  稳字当头  热点追踪  新冠肺炎疫情之下：中债应领先于美债  大势研判  不知不觉中熬过了一个“小滞胀” 目录  2021年3月债券行情回顾  海内外基本面回顾与展望  海外基本面：欧美制造业整体景气度高，全球通胀指标上升  国内基本面：融资、生产旺盛，工业品价格快速上行  国信高频跟踪与预测：宏观扩散指数继续盘整，CPI、PPI同比或继续上升  货币政策回顾与展望  稳字当头  热点追踪  新冠肺炎疫情之下：中债应领先于美债  大势研判  不知不觉中熬过了一个“小滞胀” 3月行情回顾：避险情绪推动债市反弹  3月债券收益率全线回落，信用债利差也多数缩窄：  收益率方面，1年国债、10年期国债、10年期国开债、3年AAA、3年AA+、 3年AA和3年AA-分别下行1BP、9BP、18BP、10BP、11BP、9BP和9BP。  信用利差方面，5年以外的品种均收窄。3年AAA、3年AA+、3年AA和3年 AA-分别下行7BP、8BP、6BP和6BP。 3月货币市场资金利率非常平稳，7天利率继续回落  3月R001均值稳定，R007均值继续回落：  货币市场加权利率围绕政策利率（OMO7天逆回购利率）中枢波动； 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 一季度债市收益率冲高回落 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 3月信用债收益率小幅下行  3月信用债曲线小幅下行：  信用债中债估值小幅下行；  信用利差缩窄  5年以外的信用利差缩窄，3年AAA信用利差回到近些年低位； 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 评级迁移：中债市场隐含评级下调比例偏高  具体到单只信用债的资本利得上，其所属的中债市场隐含评级下调也 是重要风险点：  3月中债市场隐含评级下调债券金额超过6000亿，涉及发行主体598个， 评级迁移风险高企；  下调主体包括：津保、云投、华夏幸福、冀中能源、北汽集团、郑州 兴港、美凯龙等； 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 违约率和回收率：3月违约风险上升  3月新增首次违约发行人3个：  华夏幸福展期违约；  3月无违约回收：  截至2021年3月25 日，2014年以来共兑付369亿，兑付率仅7%； 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 目录  2021年3月债券行情回顾  海内外基本面回顾与展望  海外基本面：欧美制造业整体景气度高，全球通胀指标上升  国内基本面：融资、生产旺盛，工业品价格快速上行  国信高频跟踪与预测：宏观扩散指数继续盘整，CPI、PPI同比或继续上升  货币政策回顾与展望  稳字当头  热点追踪  新冠肺炎疫情之下：中债应领先于美债  大势研判  不知不觉中熬过了一个“小滞胀” 海外经济基本面-美国经济增长  美国1.9万亿财政刺激落地，制造业总体景气度高，服务业有复苏迹象  美国制造业PMI分项中新订单与现存订单继续加速上行，反应下游需求强劲；  2月极端天气影响生产，美国供应链迟缓问题严重，将持续拖累工业产出； 资料来源: WIND、国信经济研究所整理 海外经济基本面-美国通货膨胀  财政刺激推高通胀预期，美国2月CPI升至1.7%  美国2月CPI同比上升1.7% （前值1.4%），10年期美债