反弹的支撑与制约.pdfVIP

正文目录 1 市场观点：反弹的支撑与制约 5 1.1 基本面超预期强劲，关注对估值的消化程度5 1.2 货币和信用面临加速回归正常化的扰动9 1.3 风险偏好短期企稳，中期仍面临不确定性 10 2 行业配置：把握业绩超预期、低估值和疫后恢复三条主线 12 2.1 配置思路：业绩超预期，兼顾低估值 12 2.2 首选主线推荐逻辑 13 2.2.1 主线一：增长超预期，业绩具有确定性的化工、有色、半导体 13 2.2.2 主线二：疫后复苏的交运板块 15 2.2.3 主线三：配置低估值、具有性价比的银行、保险 15 3 景气跟踪：大宗商品有所分化，差异在于国际属性强弱 16 3.1 上游原材料：大宗商品价格略有分化 17 3.2 中游：汽车消费高景气，机械利润或受上游压制 21 3.3 下游：消费电子继续维持高景气 23 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 [Table_CommonRptType] 策略研究 图表目录 图表1 一季度经济增速有望超预期，二季度边际回落但仍有望维持在潜在增长6 图表2 剔除基数效应，经济增速已经回到潜在水平左右6 图表3 经济恢复的动能出现了较为明显的分化，不利于维持经济增长的强劲动能7 图表4 2020Q4 和2021Q1 盈利增速将随经济增速高企而强势8 图表5 2010 年4 月份，随着2009Q4 和2010Q1 强势亮眼的业绩公布，对市场估值进行了巨大消化8 图表6 2021 年若维持宏观杠杆率稳定，信用将面临较大的收紧压力，若要求杠杆率下降，则压力更大 10 图表7 3 月份城投债到期规模高峰后，4 月到期规模仍大，迎来次高峰 10 图表8 整体估值有一定程度消化，但仍偏高位 11 图表9 行业间估值分化裂口有所收敛，抱团板块估值仍高 11 图表10 3 月电气设备、军工、电子、医药、化工、有色等高估值板块分位数明显下移 13 图表11 电解铝行业保持高利润 14 图表12 下游需求预期边际好转，库存或将回落 14 图表13 半导体销售额2020 年底以来持续走高 15 图表14 新能源车销量同比不断攀升 15 图表15 全国客运量3 月较2 月有明显抬升 15 图表16 中国每百人新冠疫苗接种量持续增加 15 图表17 寿险保费增速 16 图表18 10 年期国债收益率高位 16 图表19 原油价格3 月中下旬高位回落 17 图表20 原油库存量走高 17 图表21 铜价高位震荡、铝价格继续走高 17 图表22 锌价高位震荡、铅价回落 17 图表23 金属锂、碳酸锂价格继续上涨 18 图表24 钴价高位略有回落 18 图表25 氧化镝价格高位走平，氧化钆价格略有回落 18 图表26 金属钕维持高位 18 图表27 海外动力煤价格再度上扬 19 图表28 国内动力煤价格同步走高 19 图表29 秦皇岛港煤炭库存回落至2 月初水平 19 图表30 螺纹钢期现价格继续走高 19 图表31 热轧板、冷轧板、中板价格继续走高 19 图表32 线材、热卷库存略有回落 19 图表33 高炉开工率低位 20 图表34 铁矿石价格高位回落 20 图表35 华东、中南水泥价格低位回升 20 图表36 玻璃期货价格延续上涨趋势 20 图表37 粘胶短纤价格维持高位 21 图表38 晴纶短纤价格延续涨势 21 图表39 MDI 价格3 月略有回落 21 图表40 钛白粉价格继续上涨 21 图表41 乘用车产