永兴材料-市场前景及投资研究报告：低成本，锂业超新星.pdfVIP

7 5 4 0 2 [Table_Author] ● [Table_Title1] 永兴材料(002756) [Table_Title] 低成本得到确认，锂业超新星扬帆远航 ——永兴材料2020 年报2021 一季报点评 [Table_Summary] ⚫ 2020 经营受疫情冲击，2021 开局良好 2020 年疫情冲击+减值损失，特钢经营有所回落，商誉及信用减值损失等非经常性因素 也影响了公司业绩。2021Q1 受益于技改+低基数，特钢业务同比高增。锂业务方面，或 由于行业普遍性的客户长单导致调价滞后，以及春节期间放假检修影响产量两大因 [Table_Invest] 报告日期 2021-04-28 公司研究 深度报告 素，一季度公司锂业务业绩表现平淡，锂价上涨带来的业绩贡献或将主要在二季度显现。 评级 买入｜维持 ⚫ 特钢：主业为何能保持稳健？ 当前股价(元) 54.86 同质化大宗品核心竞争力来自成本，而非同质化产品或可具备品牌差异，特钢的异质性 [Table_Base] 公司基本数据 与普钢差异较大。公司不锈钢棒线材之所以经营稳健，核心源于客户的认可与粘性，看 总股本(万股) 40,595 似大宗而又非标准化的背后，是公司沉浸行业二十余年的技术与客户积累。 流通A 股/B 股(万股) 26,472/0 ⚫ 碳酸锂：低成本的锂业超新星，前景广阔 资产负债率 21.24% 每股净资产(元) 10.66 我们认为公司具备三大核心优势。（1）公司自有资源量显著，且由于主力矿山化山瓷石 市盈率(当前) 72.30 矿采矿权面积目前的探明比例仅20%，后续仍具备广阔的增储空间；（2）公司作为锂行 市净率(当前) 5.07 业新人，产线初次投料后仅约一年的时间，公司碳酸锂成本就已下降至约3.4 万元/吨， 12个月内最高/最低价(元) 65.80/15.21 跻身全球碳酸锂成本曲线第一梯队，具有很高的起点，成本优势凸显；（3）二期投产后， [Table_PicQuote] 公司合计将拥有3万吨碳酸锂产能，且仍然具备相对应的矿石自供能力，意味着在产量 市场表现对比图(近12个月) 迅速增长的同时依然具备低成本原料的保障，另外二期或仍有通过工艺优化继续降本的 永兴材料 沪深300指数 空间，公司未来成长可期。 341% 271% ⚫ 看好公司短期长期投资价值，维持“买入”评级 201% 130% 60% 公司是低估值、低成本、高成长的锂业黑马。由于自有矿山，矿石自供率很高，在矿石 -10% 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 短缺、矿价加速上涨的过程中能很好地守住成本，享受锂盐价格上涨带来的利润增长