群聚效应下的港股民办高教，业绩、运营以及估值表现如何.docx

内容目录 港股民办高教群聚效应下，2020 年财报表现如何？ 3 业绩表现：疫情之下仅影响住宿费，行业整体依旧维持高增长、营收增速 20%以上 4 规模体量：中教控股为行业龙头、营收 20 亿元+，单体校公司营收均低于 6 亿元 4 盈利能力：毛利率在 50%以上、净利率在 30%以上，部分成熟型单体校公司盈利能力突出 5 运营情况：“内生增长+外延并购”双轮驱动，政策缓释下估值水平逐步回升 6 学生人数：在校人数稳定增长，内生外延同步驱动 6 生均收费：保持 5%-15%学费的年增速，专升本、转设成为后续价格提升重要看点 6 后续并购：以优质本科、专科学校为核心标的，加快推进内在独立学院转设进度 7 估值水平：政策不利缓释下估值正逐步回升，高教集团估值水平高于单体校 8 行业纵览：后续需关注政策落地以及转设进度，民办高教市场蕴藏重要机遇 9 2019 年民办高教市场达到 1356 亿元，预计后续年化复合增速为 7.9% 9 外延并购为主，后续关注内生提价、转设等进度 9 我国高等教育毛入学率将提高到 60%，民促法释放积极信号 10 图表目录 图 1：各公司营收对比（亿元） 4 图 2：各公司营收增速对比 4 图 3：各公司净利润对比（亿元） 5 图 4：各公司净利润增速对比 5 图 5：各公司毛利率对比 5 图 6：各公司净利率对比（%） 5 图 7：各公司在校人数（人） 6 图 8：各公司在校人数增速 6 图 9：各公司生均学费（万元/人/年） 7 图 10：各公司生均学费增速 7 图 11：目前港股民办高教公司 pe（ttm） 8 图 12：我国民办高教市场空间 9 图 13：中国民办高等教育行业学生入读总人数（百万人） 9 图 14：我国民办高等教育学费情况 9 图 15：我国民办高教普及率 9 图 16：我国民办高等教育分析框架 10 图 17：我国各阶段民办教育渗透率情况 11 图 18：关于民促法五大核心内容 11 表 1：港股民办高教公司整体情况 3 表 2：民办高教公司后续战略计划 7 港股民办高教群聚效应下，2020 年财报表现如何？ 纵观港股民办高教板块，可以分为两大类，其一是单体校、仅有单一高校组成，主要包括华夏视听教育（南京传媒学院）、建桥教育（上海建桥学院）、辰林教育、立德教育以及银杏教育等 5 家公司；其二是高教集团，包括中教控股、中国科培等 12 家公司，高教集团中部分 公司业务构成包括高教+k12 学校，如宇华教育和嘉宏教育等。我们将聚焦这 17 家公司 2020 年财报，基于行业整体概况、业绩成长以及估值水平进行分析。 表 1：港股民办高教公司整体情况 细 pe 2020 2020 年 代码 公司 分 主营业务 在校人数（万人） 市值（亿行 元） 业 （ ttm ） 年营收 （亿元） yoy （%） 净利润 （亿元） yoy （%） 报告日期 0839.HK 中教控股 1890.HK 中国科培 2001.HK 新高教集 团 2779.HK 中国新华 教育 1756.HK 华立大学 集团 0382.HK 中汇集团  旗下 13 所学校 旗下 13 所学校 18.02 318.64 52.99 27.58 36.41 6.33 6.85 旗下 3 所学校 9.2624 93.68 16.61 9.67 32.23 5.65 23.78 旗下 7 所学校 12.56922 65.84 16.02 12.92 5.75 4.33 11.96 旗下 4 所学校 4.2542 31.10 9.57 5.50 10.50 3.25 20.18 3 所学校 4.3314 25.82 8.87 7.71 12.67 3.07 37.48 大湾区民办商科 本科 24988 人，职 74.77 27.01 8.24 13.62 2.91 34.47  业教育 13336 人  1981. 1981.HK 1525.HK 华夏视听教育 建桥教育 单体校 高教（占比 45%） +传媒，南京传媒学院 上海建桥学院， 上海最大的民辦 大學 1.5311 本科生17,274人， 专科生 2,548 人， 专升本 1,516 人 98.51 21.28 31.17 11.04 8.59 5.58 14.67 10.09 3.16 1.93 78.42 53.9320200101-1593.HK 辰林教育 江西应用科技学 院 8029 人 21.77 28.14 3.01 11.58 0