莫将市场和行业红利β当成α.docxVIP

目 录 一、市场热点： 3 （一）本周重大事件 3 （二）下周投资日历： 4 二、经济周期仍处上行通道，2021Q1 市场整体业绩向好 5 三、附录 8 （一）本周 A 股整体下跌 8 （二）宏观经济观察：国内经济稳步修复 10 （三）市场情绪羸弱，北上资金大幅净流入 10 （三）全 A 估值整体下跌 11 （四）全球疫情再次反弹，疫苗接种效果显现仍需时间 12 （五）解禁相关公司（至四月底） 13 （六）四月日历效应 14 插 图 目 录 15 表 格 目 录 15 一、市场热点： 核心资产接连大跌，不只是黑天鹅。近期，美年健康、顺丰控股、三一重工、中国中免、恒瑞医药等在所谓的不少核心资产股相继出现重挫、跌停甚至闪崩。有的是因为业绩不达预期，有的是因为产品平仓、杠杆融资减持等多重原因导致的。重申我们的前期观点。 1、大跌主因在于滥用长期主义。2 月下旬至今的核心资产大跌，主要原因不是美国十年期国债利率迅速上升。主要原因是所谓的核心资产估值拔得太高，滥用“DCF 估值和长期主义”，为不合理的估值非理性壮胆。这是透支未来、对未来缺乏敬畏。 2、市场定位：“牛市后半场”，高处不胜寒。要保持比 2020 年更高的风险意识，要做更 多的防守布局。核心资产长达 2 年的估值提升过程已经结束。 3、高度重视环境变化。2020 年的核心资产牛市，导致自下而上选股的重要性似乎被过度夸大，似乎忘记了 2020 年的政策宽松的时代β。投资是概率问题，2007 年、2015 年和 2017年不少被看好的所谓“核心资产”，至今多数已经泯然众人矣，有的甚至被 ST 或退市。没有企业的时代，只有时代的企业。在时代大环境巨变面前，所谓的护城河未必真有那么强，高成长预测更多是“后见之明”。误将时代红利和行业红利（贝塔β）归因为公司的个体价值（阿尔法α），可能会在巅峰过后的某个阶段遭受较大的投资损失。历史教训不可不警惕。 （一）本周重大事件 房产和大宗商品涨价，流动性趋紧。4 月 16 日，财政部、中国人民银行开展了 700 亿元国库现金定存，期限为 1 个月，中标利率升至 3.0%，前次为 2.95%，上升 0.05 个百分点。我们的观点：维持货币和信贷环境二季度继续趋于收紧的看法。3 月，各线城市商品住宅销售价 格同比涨幅继续上升。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨 5.2%和 11.4%，涨幅比上月分别扩大 0.4 和 0.6 个百分点。二线和三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格 同比分别上涨幅度稍小，但是涨势也比较明显，这对于货币政策的制约作用上升。 （回顾：4 月 8 日（上周四），金融稳定委员会表示，特别关注大宗商品的价格走势。对此我们及时提示市场短期下跌风险显著加大。） 中国 3 月金融与社融数据公布，3 月 M2 增速为 9.4%，新增人民币贷款 2.73 万亿元，社会融资规模增量为 3.34 万亿元，期末社会融资规模存量为 294.55 万亿元。央行相关负责人在随后举行的一季度金融统计数据新闻发布会上表示，货币政策要兼顾长期和短期，将继续保持流动性充裕。 中国 3 月进出口数据公布，进口数据超预期繁荣。3 月中国进出口总值 4684.7 亿美元，同比增 34.2%，贸易顺差 138 亿美元。其中，出口同比增 30.6%，预期增 31.1%，前值增 154.9%；进口同比增 38.1%，预期增 19.6%，前值增 17.3%。经季节调整后，3 月进出口总值增长 29.9%，其中出口增长 27.4%，进口增长 32.7%。 中国一季度 GDP 同比增 18.3%，预期增 18.4%，创 21 世纪以来单季新高，比 2020 年四季度环比增长 0.6%，比 2019 年一季度增长 10.3%，两年平均增长 5.0%，表明我国经济稳定修复。 证监会召开新闻发布会表示，对金融科技模式创新等类型的企业，根据企业科创属性情况，从严把关，限制再科创板上市，禁止从事房地产和主要从事金融投资类业务企业在科创板上市。 硅料涨价传导硅片跟涨，继中环股份宣布调价后，4 月 15 日，隆基股份也公布单晶鬼片价格，M6 及以下普涨 0.25 院，M10 涨 0.3 元，涨幅为 6.58%。 受醋酸下游新投装置较多影响，醋酸需求大幅提升，而醋酸供给并无太大增量，市场供需处于紧平衡状态，4 月 15 日，国内醋酸市场均价为 7150 元/吨，较去年同期上涨 236%，达 2008 年以来新高。 铝延续上涨行情，主力合约最高涨至 18195 元/吨，创下十年新高，突破了 2017 年的高点 （供给侧去产能），追平了 2011 年的高点，接近 2008 年