航空物流行业发展分析报告.doc

3 航空物流行业发展分析报告 2021年5月  总览：中国航空物流步入转型升级 消费与产业升级带动中国航空物流大发展，中国航司有望充分受益。2019 年航空货运占中 国总运输量的 0.016%，该比例仅为美国的一半。2020 年疫情期间，客机腹舱的缺位让中国 航空货运能力受到挑战。民航局再三强调“着力打造安全稳定的航空运输产业链、供应链， 大力提升航空货运发展质量，确保国际航空货运供应链稳定”。消费与产业升级对航空物流 的效率安全提出更高要求，空运门到门履约需求快速增长，中国航空物流有望重演本世纪 初美国航空物流的大发展。伴随三大航混改落地和鄂州机场投产，中国航司正在加速转型 综合物流商，叠加中国品牌出海、中国制造话语权增强，中国航司未来有望充分享受到行 业发展的时代红利，涌现出 2-3 家世界级的航空物流巨头。 本文将从门到门全链路的视角出发，主要分析中国航空物流的行业结构、供需趋势、经营 模式，并总结该赛道的投资逻辑和要点，填补市场对中国航空物流的认知盲区。 本文核心结论有如下五点： 1、 门到门履约的价值是港到港的 4 倍，中国航空物流的潜在规模超 3600 亿元。中国航司 主要提供港到港服务，纵向延伸服务边界的空间巨大，成长天花板还很高。 2、 伴随品牌出海和产业升级，中国航空物流有望复制本世纪初美国航空物流大发展，成 长为超 7000 亿元的市场，其中跨境电商、国际 2B 物流是最有增长潜力的赛道。 3、 国内 6 家航司已经跻身国际航线全货机市场前十，具备一定的规模优势，只要能加强 门到门履约能力，提升服务附加值，中国航司有望在对外竞争中加速渗透。 4、 货源、节点、空运是航空物流的三要素。其中，货源端集中度不高，履约能力强的公 司仍有渗透空间；节点方面龙头航司有先发优势，但海外枢纽布局不足；空运环节三 大货航有规模优势，但全货机规模仍较小。航司、货代、物流商都有一定的比较优势。 5、 只有卡位关键节点、具备精细管理、形成独立品牌的公司，才能拓宽护城河，实现跨 越式增长。航空物流投资重点关注：直客占比、机场布局、产品结构、现金流四维度。 图表 1: 航空物流市场规模情况（2019） 委托运输 订舱报关 交接发运 干线运输 落地卸机 清关分拨 配到门 签订委托书、 交接货物 签货运单、订舱、 报关 安检、打板、 装机 航空运输、 航班跟踪 卸机、清点、 入库 报关、缴税、 查验、分拨 陆运、 最后一公里 国内航线 135亿元（16%） 858亿元 国际地区航线 723亿元（84%） 4倍增值率 国内航线 435亿元（12%） 3638亿元 国际地区航线 3186亿元（88%） 资料来源：民航局，万得资讯，市场研究部 4 航空物流：门到门履约需求增长，混改落地加速航司转型 中国航空货运（港到港）市场规模 858 亿元，对应的航空物流（门到门）市场超 3600 亿元。 中国航司大部分仅提供港到港运输，延伸空间巨大。结构上，2019 年国际航线占量收的 80% 以上，近五年贡献 90%的增量，其中中国航司总份额仅为 37%，提升空间较大。需求端， 消费升级带动空运门到门履约需求快速增长，快递、电商贡献 64%的空运增量。伴随品牌 出海和产业升级，我们预计中国航空物流有望复制本世纪初美国航空物流大发展，成长为 规模超 7000 亿元的行业，跨境电商、国际 2B 物流将是最有增长潜力的赛道。供给端，全 货机是门到门履约的基础，国内 6 家航司跻身国际航线全货机市场前十名，具备一定的规 模优势。只要能加强门到门履约能力，提升服务附加值，中国航司有望在对外竞争中加速 渗透。政策面，民航局陆续出台全货机、时刻、机场货站相关政策。三大货航混改均转型 航空物流综合服务商，有望带动中国航空物流快速成长。短期看，进出口需求旺盛是运价 保持高位的主要原因，我们预计，国际航线运价或将在 4Q21-1Q22 逐步回归常态。 规模结构：航空物流门到门市场超 3600 亿元，国际航线是核心增长点 门到门价值是港到港的 4 倍，中国航空物流规模超 3600 亿元 航空货运是港到港的干线运输，而航空物流是指门到门的履约服务。例如，三大航的货运 服务主要是港到港，而顺丰的航空快递则是门到门。中国航空货运是指中国大陆机场之间、 中国大陆机场和地区及海外机场之间的航空运输，是港到港的货物运输交付。 2019 年中国航空货运市场规模 858 亿元，占全球市场的约 12%。其中，国内航线货运收入 135 亿元（占比 16%），国际+地区航线收入 723 亿元（占比 84%）。国内航线全部由中国航 司执飞，国际+地区航线由中国航司和外国航司共同参与（中国航司：247 亿元；外国航司： 477 亿元）。 图表 2: 2019 年中国航空货运收入估计为 858 亿元