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- 2021-05-28 发布于新疆
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目录索引
一、整体：疫情影响下行业仍保持较高ROE 和两位数增长，20Q2 以来基本面处于上行趋势 8
二、消费建材：ROE 高位提升，20Q2 以来经营上行，21Q1 比 19Q1 实现高增长，结构分化 11
（一）防水行业：集中度提升；头部公司收入高增长、经营质量分化 13
（二）建筑涂料行业：头部企业收入高增长，扩张期资产负债率大升 15
（三）瓷砖行业：蒙娜丽莎收入增速高于同行，盈利能力三家相当 17
（四）管材行业：零售业务受疫情影响较大，下半年回升明显 19
（五）石膏板行业：北新建材疫情之下石膏板主业正增长，市占率提升 20
（六）五金行业：坚朗五金多品类集成能力展现，营运能力持续提升 22
三、水泥：ROE 下降，21Q1 盈利尚未恢复到 19Q1 水平，景气回升中 24
四、玻璃：平板玻璃价格持续超预期，光伏玻璃价格先扬后抑，药用玻璃稳健增长 27
五、玻纤：2020 年行业景气度底部反转 31
六、减水剂：行业均价下行及成本上涨拖累业绩增速 34
七、行业估值在历史均值附近，机构加仓消费建材 1 季度明显跑赢市场 36
（一）行业当下估值和 21Q1 涨跌幅 36
（二）21Q1 机构持仓分析：建材行业基本标配，主要超配消费建材 38
八、投资策略：继续看好业绩增速快的核心资产和低 PEG 小而美 42
九、风险提示 42
图表索引
图 1：建材行业 2020 年累计营收同比+10% 8
图 2：建材行业 2020 年归母净利同比+15% 8
图 3：建材行业 2021 年 Q1 营收增速同比 61% 8
图 4：建材行业 2021 年 Q1 归母净利润同比 93% 8
图 5：建材行业“在建工程+固定资产”周转率（TTM） 10
图 6：建材行业固定资产增速（%） 10
图 7：建材行业资产负债率维持低位 10
图 8：建材行业长期负债占比 10
图 9：消费建材行业 2020 年营收增速+18% 11
图 10：消费建材行业 2020 年归母净利润增速 65% 11
图 11：消费建材行业 2021 年 Q1 营收增速 92% 11
图 12：消费建材行业 2021 年 Q1 归母净利润增速 7402% 11
图 13：消费建材公司 2020 年营收增速 12
图 14：消费建材公司 2020 年归母净利润增速 12
图 15：消费建材公司营收 21Q1 比 19Q1 增速 12
图 16：消费建材公司归母净利润 21Q1 比 19Q1 增速 12
图 17：防水三公司收现比 14
图 18：防水三公司经营净现金流/净利润 14
图 19：防水三公司应收项目周转率 14
图 20：防水三公司应付项目周转率 14
图 21：防水三公司资产负债率 14
图 22：建筑涂料两公司期间费用率 15
图 23：建筑涂料两公司资产负债率 15
图 24：建筑涂料两公司收现比 16
图 25：建筑涂料两公司经营净现金流/净利润 16
图 26：建筑涂料两公司存货周转率 16
图 27：建筑涂料两公司应收项目周转率 16
图 28：建筑涂料两公司应付项目周转率 16
图 29：瓷砖三公司毛利率 18
图 30：瓷砖三公司净利率 18
图 31：瓷砖行业销售费用率 18
图 32：瓷砖行业管理费用率（含研发费用） 18
图 33：瓷砖三公司净营运周期（天） 18
图 34：瓷砖三公司存货周转天数（天） 18
图 35：瓷砖三公司应收项目周转天数（天） 19
图 36：瓷砖三公司应付项目周转天数（天） 19
图 37：瓷砖三公司收现比 19
图 38：瓷砖三公司经营净现金流/净利润 19
图 39：管材四公司毛利率 20
图 40：管材四公司净利率 20
图 41：管材四公司经营净现金流/净利润 20
图 42：管材四公司应收项目周转率 20
图 43：北新建材 2020 年营业收入及归母净利润分部拆解 21
图 44：北新建材石膏板产量及市占率 22
图 45：北新建材石膏板单位毛利 22
图 46：2020 年坚朗五金营业收入同比+28.20% 22
图 47：2020 年坚朗五金归母净利润同比+86.01% 22
图 48：坚朗五金 2020 年剔除会计准则影响下毛利率 41.48%，同比+1.67pct 23
图 49：2020 年坚朗五金各产品收入占比 23
图 50：坚朗五金 2020 年人均创收同比+10.91% 24
图 51：坚朗五金三项费用率 24
图 52：水泥行业 2020 年收入同比+7% 25
图 53：水泥行
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