全球经济总体回暖，各国情况有喜有忧.docxVIP

目 录 第一部分 全球经济整体向好亦存隐忧 错误!未定义书签。 一、全球经济有望创 48 年来最快增速 错误!未定义书签。 二、全球经济复苏存在两大不平衡现象 3 三、后疫情时代全球经济暗藏三大危机 4 第二部分 美国经济保持良好发展势头 5 一、主要经济数据解读 6 二、美国对华商品依存度两虚两年下降 8 三、对今年美国货币政策和美元美债走势预判 错误!未定义书签。0 第三部分 欧元区前景谨慎乐观 英国复苏已现曙光 11 一、一季度欧元区经济继续衰退但跌幅收窄 11 二、欧元区二季度能止跌反弹 1 错误!未定义书签。 三、“四步走”解封助英国经济强势回归 13 第四部分 2021 年日本经济或呈螺旋式上升 14 一、当下日本经济正处于复苏期 15 二、疫情复燃使日本经济存在一定的不确定性 14 三、今年日本经济或呈螺旋式上涨 16 第五部分 新兴经济体发展有喜有忧 错误!未定义书签。 一、俄罗斯经济增速转正 工业处于缓慢上升期 错误!未定义书签。 二、双重利好助推南非经济迎来复苏契机 19 三、疫情失控拖累印度经济复苏进程 20 第六部分 全球宏观综合展望及资产配置分析 错误!未定义书签。4 一、全球宏观经济综合展望 244 二、2021 年资产配置分析 25 第一部分 全球经济整体向好亦存隐忧 一、2021 年全球经济有望创 48 年最快增速 在中美两国驱动下，全球经济正在逐渐步入复苏通道。一季度，中国 GDP 同比增长 18.3%，美国同比增长 0.4%。拜登的 1.9 万亿美元经济刺激计划正在起到效果，叠加接种率上升和天气回暖，疫情阴霾逐渐散去，服务业有望加速修复，当前较高的储蓄率也将逐渐释放，对需求构成强有力的支撑。就业率、消费者信心指数、制造业和非制造业 PMI 等各项指数均创阶段性新高，预计二季度将实现 10%以上增长，全年增长超过 6%。在亚洲，除中国延续强势以外，一季度韩国 GDP 环比增长 1.6%，已超预期，GDP 规模已回归疫情前水平。在欧洲，法国和立陶宛在一季度 GDP 同比增长 1.5%和 1%；俄罗斯在 3 月止跌回涨，同比增长 0.5%。 随着疫苗接种率加速提升，大部分国家逐渐走出疫情阴霾，叠加各国财政刺激计划，下半年经济将迎来爆发式的增长，OPEC 为应对潜在的经济发展提升，已将全球石油需求预测上调了 10 万桶/日。鉴于去年基数较低，今年全球经济或将实现 5%以上的增幅，有望创 48 年来最快增幅。 图 1：世界主要投行关于 2021 年主要经济体季度预测统计 数据来源：Wind、 二、全球经济复苏存在两大不平衡现象 各国抗疫力度、政策导向、产业机构、人口结构、可利用资源均不相同，造成各经济体复苏情况迥异、各产业恢复速度不一。 （一）区域复苏分化 首先，相比发展中国家，发达经济体复苏步伐更快，因为疫苗研发实力和接种率以及人均医疗资源都是发展中国家无法比拟的。在财力和科技力量保证下，发达国家能够更早走出疫情阴霾。 其次，政府权威高的国家更能急时提早阻断疫情传播。在政府权威更高的国家，社会执行力更强，一旦政府要求佩戴口罩甚至封城，全民都会遵守国家号召。西方、南美等国在初期以自由、民主为名义，拒绝隔离和戴口罩，导致初期疫情扩散十分严重。 （二）不同产业复苏分化 此次新冠疫情对供给端和需求端同时带来严峻冲击，但对需求端的冲击更为严重。在经历了短暂且同步的崩溃之后，主要国家工业生产已基本恢复到疫情前水平，产业链和供应链逐渐恢复，但接触密集型服务消费仍然低迷，旅游、艺术、娱乐、体育、酒店和实体零售业复苏相对缓慢。此外，在年轻或低技能工人更集中的行业以及更容易受到自动化影响的行业，就业下降幅度更大，不同行业收入不平等加剧。 三、后疫情时代全球经济暗藏三大风险 虽然今年全球经济发展势头良好，但隐藏其中的潜在风险同样不容小觑。无论是发达国家还是发展中国家都面临着结构性风险。 （一）通胀预期低估风险 基于过去多年低通胀和低利率，市场可能会低估宽松政策环境下通胀快速攀升的预期。尤其是对美国而言，供需不匹配现象更为突出。美国当前的工业生产逐渐接近疫情前水平，即使疫情得到有效控制，供给大规模增加潜力有限。反观服务业，需求较疫情前仍有较大缺口。去年，美国国内积累了高达 1.6 万亿美元超额储蓄，叠加今年已经和计划推出的巨额财政刺激方案，预计下半年疫情逐渐控制后美国将面临明显的需求拉动型通胀。 （二）发达经济体货币政策正常化节奏误判风险 考虑到美国经济复苏更快，通胀可能会以更快速度抬升，美联储极有可能更早面临货币政策调整的压力。尽管美联储一再强调当前通胀仍然可控，短期不会考虑加息