券商2021年一季报深度综述.docxVIP

目录 业绩概览 6 1.1 净利略超预期：1Q21 同比增 27%，较 1Q19 增 5% 6 1.2 主营收入增速：整体各条线均增长，券商间分化明显 7 分化归因 10 资管业务：集中度高，权益公募是黄金赛道 11 资管净收入集中度提升，优质公募贡献可观利润 11 发展权益公募提升ROE 13 经纪业务：集中度低，财富管理与机构服务正拉开差距 13 投行业务：股权融资保持常态化 15 投资业务：产品创设与去方向化是长期方向 17 投资建议：推荐居民增配权益受益股 18 4. 附表 20 图表目录 图 1：上市券商 1Q21 归母净利同比增 27% 6 图 2：净利润排名靠前券商ROAE 整体更高 6 图 3：上市券商 1Q21 年化与 2020ROAE 6 图 4：上市券商 1Q21 证券主营收入构成 8 图 5：上市券商 1Q21 各业务线收入增速 8 图 6：上市券商 1Q21 与 2020 证券主营收入同比增速 8 图 7：资管净收入：中信、广发、兴业、东方排前 4 11 图 8：资管净收入CR4 达 60% 11 图 9：券商控股公募ROE 普遍高于上市券商ROE 13 图 10：市场非货币公募增长至 1Q 21 约 12. 6 万亿 13 图 11：广发基金、兴全基金非货币公募快速增长 13 图 12：行业净佣金率 2020 约 2.63bps，降幅趋缓 14 图 13：除中信外，头部公司经纪收入市占率差距小 14 图 14：券商经纪业务收入依赖度分化：海通、兴业、华泰等较低 14 图 15：投行净收入：中信、海通、中金、华泰排前 4 16 图 16：市场股权融资保持常态化 16 图 17：年初至今 IPO 市占率超 3%的券商共 11 家 16 图 18：总投资收入：国君、华泰、中信、海通排前 4 17 图 19：总投资收入 CR4 约 43% 17 图 20：1Q21 场外衍生品存续规模约 1. 4 万亿元 18 图 21：场外衍生品业务维持较高集中度 18 图 22：上市券商净投资收益率波动率分化 18 表 1：1Q 21 归母净利前 20 名上市券商利润增速、ROAE、净资产 7 表 2：归母净利前 20 名上市券商 1Q21 各条线贡献收入增速情况 9 表 3：归母净利前 20 名上市券商 2020 各条线贡献收入增速情况 9 表 4：上市券商 1Q21 各条线贡献收入增速：按各业务贡献由高到低排序 10 表 5：上市券商控股公募盈利能力及利润贡献 12 表 6：上市券商参股公募盈利能力及利润贡献 12 表 7：财富管理和机构服务领先券商：经纪净收入市占率提升明显 14 表 8：部分券商经纪与财富管理业务举措 15 表 9：21YTD 各项投行业务前十五名券商 16 表 10：证券行业重点公司估值比较表（A 股为 4/30 收盘，H 股为 5/5 收盘）19 附表 1：1Q21 归母净利后 20 名上市券商利润增速、ROAE、净资产 20 附表 2：归母净利后 20 名上市券商 1Q21 各条线贡献收入增速情况 21 附表 3：归母净利后 20 名上市券商 2020 各条线贡献收入增速情况 21 附表 4：上市券商 2020 各条线贡献收入增速：按各业务贡献由高到低排序 22 业绩概览 净利略超预期：1Q21 同比增 27%，较 1Q19 增 5% 上市券商 2021 年一季报归母净利同比增 27%，略超预期。40 家上市券商 1Q21 合计归母净利润 422 亿元，同比增 27%，较 1Q19 增 5%，环比增 68%。一季报前瞻中我们原预测上市券商 1Q21 归母净利同比增 20%，业绩略超预期。 净利润排名靠前的券商盈利能力整体较强。1Q21 归母净利前 20 名上市券商合计归母净利润 380 亿元，同比增 35%，较 1Q19 增 13%；合计归母净资产 1.56 万亿元，净资产占比 82%，净利润占比 90%；平均年化 ROAE 为 9.3%。1Q21 归母净利后 20 名上市券商平均年化ROAE 为 5.0%。 5 家上市券商 1Q21 年化及 2020ROAE 均超 10%，兴业证券、广发证券、中金公司、在列。其中，兴业证券 1Q21 年化ROAE12.5%，较 2020ROAE 提升 1.4pct。 图 1：上市券商 1Q21 归母净利同比增 27% 图 2：净利润排名靠前券商 ROAE 整体更高 500 400 300 200 100 0 35% （亿元）27%-1720名合计 后 （亿元） 27% -17% 380