食品饮料行业20年报及21Q1综述.docxVIP

目录索引 一、21Q1 食品饮料行业受低基数影响业绩增速较快，饮料板块好于食品板块 6 二、白酒：2021 年次高端白酒业绩有望加速增长 7 （一）业绩回顾：21Q1 白酒行业收入恢复增长，其中次高端业绩弹性充分释放 7 （二）收入：高端酒龙头增长稳健，次高端白酒业绩超出预期 8 （三）现金流：渠道打款积极性高、且同期基数较低，现金流情况良好 10 （四）净利润：产品结构升级+提价效应，净利润增速快于收入增速 14 三、大众品：21Q1 实现开门红，安井、伊利、重啤、百润业绩超预期 19 （一）调味品：疫情好转拉动餐饮和农贸渠道复苏，龙头业绩稳步提升 20 （二）乳制品：原奶上涨周期，龙头伊利利润有望释放 23 （三）肉制品：猪价回落周期，利好龙头双汇盈利改善 24 （四）餐饮供应链：火锅料行业龙头业绩超预期，行业集中度继续提升 25 （五）食品综合：休闲食品业绩迎来回暖，细分品类龙头保持稳健增长 26 （六）啤酒：行业迎来产品结构升级拐点，盈利能力有望加速提升 29 （七）软饮料：疫情影响整体消费，集中度有望继续提升 30 四、个股推荐 31 （一）白酒：高端酒批价上行趋势延续，次高端持续扩容、业绩弹性释放，继续推荐高端与次高端龙头 31 （二）调味品：行业抗风险能力较强，看好细分行业龙头海天味业和恒顺醋业 35 （三）乳制品：原奶上涨周期，21 年公司利润弹性有望释放 36 （四）肉制品：双汇经营持续改善，21 年肉制品销量有望加速增长 36 （五）餐饮供应链：火锅料行业龙头业绩超预期 37 （六）食品综合：休闲卤制品行业龙头稳健增长，预调酒行业龙头持续超预期 37 （七）啤酒：产品结构提升叠加产能优化带动业绩增长 39 （八）软饮料：行业集中度有望继续向龙头靠拢 40 五、风险提示 40 图表索引 图 1：2020 年白酒制造业主营业务收入同比增长 3.89% 8 图 2：21Q1 高端、次高端和区域龙头收入业绩分化明显，高端茅五表现较好 8 图 3：20 年受疫情影响我国 GDP 同比下滑严重，21Q1 同比增长 20.73% 8 图 4：高端白酒 21Q1 收入均实现双位数正增长 9 图 5：次高端 21Q1 收入增长提速，多数超预期 9 图 6：区域龙头中仅顺鑫农业基本持平，其他酒企均大幅增长 10 图 7 ：茅五泸归母净利润增速略高于收入增速， 21Q1 归母净利增速 6.57%/21.02%/26.92% 15 图 8：21Q1 茅五泸净利率分别提升至 60.95%/46.62%/50.05% 15 图 9：21Q1 茅五泸毛利率分别提升至 91.68%/76.43%/86.04% 15 图 10：21Q1 茅五泸期间费用率分别下降至 8.15%/9.29%/16.58% 15 图 11：21Q1 次高端白酒净利润增速显著提升 17 图 12：21Q1 次高端净利率提升显著 17 图 13：21Q1 次高端毛利率稳步提升 17 图 14：受益规模效应，次高端费用率下降 17 图 15：21Q1 区域龙头业绩回升明显 18 图 16：区域龙头净利率较为稳定 18 图 17：区域龙头毛利率较为稳定 18 图 18：区域龙头疫情期间费用投放减少，期间费用率持续下降，顺鑫农业除外. 18 图 19：调味品行业餐饮渠道收入占比 50% 20 图 20：2020 后黄豆价格呈现上涨趋势 22 图 21：纸箱板价格小幅上涨 22 图 22：2021 年以来我国猪肉价格明显回落 25 图 23：21Q1 安井食品业绩持续增长 26 图 24：21Q1 安井食品净利率持续提升 26 图 25：21Q1 速冻食品龙头三全毛利率略有下滑 26 图 26：21Q1 速冻食品龙头期间费用率下降 26 图 27：21Q1 绝味业绩大幅增长，盐津、桃李小幅下滑 27 图 28：21Q1 绝味、洽洽、盐津净利率提升 27 图 29：21Q1 绝味、盐津毛利率上升 28 图 30：21Q1 绝味、洽洽、桃李期间费用率下降 28 表 1：2017-2021Q1 申万食品饮料各板块收入增速情况 6 表 2：2017-2021Q1 申万食品饮料各板块净利润增速情况 7 表 3：白酒企业收入（亿元），21Q1 白酒行业收入全线增长，次高端酒增长最快 ..................................................................................................