内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影 响或被高估.docxVIP

目 录 一、内部业绩表现分化明显，豁免疫苗专利影响或被高估 3 （一）疫情之下，医药各版块业绩表现分化明显 3 （二）美国表态豁免新冠疫苗专利，影响或被高估 4 二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 6 （一）我国医药制造业增速常年高于 GDP，医疗费用占 GDP 比例远低于美国 6 医药制造业收入增速再次超过 GDP 增速 6 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 6 医疗卫生费用占 GDP 比重稳步提升，但远低于美国 7 （二）行业经营数据分析 9 2020 年以来医疗机构和医院业务量受新冠疫情影响大幅下滑，但降幅逐步收窄 9 医保收支增速迅速恢复，商业健康险筹资额规模较快增长 11 三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 14 （一）科创板引爆研发创新浪潮 14 科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链 14 主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值 14 科创板申报最新情况跟踪：111 家生物医药企业申报 15 （二）药械创新水平与国际巨头仍有较大差距，未来发展空间广阔 19 我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平 19 我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，同类产品技术参数亦存在差距 20 四、行业面临的问题及建议 22 （一）现存问题分析 22 医药企业多而不强，同质化竞争严重 22 研发创新能力与国外相比仍存在较大差距 22 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间 22 （二）建议及对策 23 加大深化改革力度，提升行业集中度 23 加大创新扶持力度，严格专利保护制度 23 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况 23 五、医药行业在资本市场中的发展情况 24 （一）当前医药板块占 A 股总市值约 10%，估值处于相对高位 24 （二）21Q1 主动公募医药持仓占比上升，重仓集中度下降 25 21Q1 主动非债基金医药股持仓占比提升 25 重仓股数量与持有总市值环比增加，重仓集中度下降 25 六、投资策略及组合表现 28 （一）把握趋势结构，精选优质赛道龙头 28 看好创新药械及创新服务产业链 28 看好生物制品板块维持高景气 28 看好体外诊断行业发展空间广阔 29 看好连锁药店行业 29 看好医疗服务发展前景 29 （二）推荐标的组合表现 29 七、风险提示 30 一、内部业绩表现分化明显，美支持豁免疫苗专利影响或被高估 （一）疫情之下，医药各版块业绩表现分化明显 本月，我们整理了医药行业 2020 年和 2021 年 Q1 业绩情况。 在业绩分析中，我们参考申万行业分类，不包含科创板股票，剔除了数据不全的新股、部分主营非药企业以及部分经营异常公司（主要为 ST 类）。对于部分同时经营多个医药细分领域的公司，我们在整体分析时纳入，在单独分析子行业时剔除。 一方面，医院端医疗服务数据在疫情期间一度下滑，导致大部分医院端药物销售下滑；另一方面，部分直接受益于新冠疫情防治需求的公司业绩大幅放量。新冠疫情导致大部分公司一季度数据均为 2020Q1 下滑，2021Q1 大幅反弹。为了剔除新冠疫情影响，本次业绩分析 Q1业绩增速时，着重分析 19Q1 至 21Q1 的两年一季度复合增速。 剔除新股和并表因素较大的个股，仅考虑内生增长情况，2019Q1 至 2021Q1 医药行业两年一季度实现的收入、归母净利润、扣非归母净利润复合增速分别为 11.72%、23.23%、25.82%，行业一季度复合增速稳健增长，医药行业一季度数据相比于疫情前基数也恢复良好。2020 年医药行业整体实现的收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为 9.41%、37.90%、43.68%。 表 1.1.1：医药行业收入及利润增速对比（剔除新股、并表） 项目 21Q1 20Q1 21Q1/19Q1 复合 20A 19A 收入增速 31.26% -4.91% 11.72% 9.41% 13.46% 净利润增速 71.17% -11.29% 23.23% 37.90% 3.05% 扣非后净利润增速 71.25% -7.56% 25.82% 43.68% -3.45% 经营性现金流/净利润 35.34% 30.66% -- 123.74% 116.69% 资料来源：wind，整理 若考虑内生+外延情况，2019Q1 至2021Q1 医药行业两年一季度实现的收入、归母净利润、扣非归母净利润复合增速分别为 10.74%、21.86%、25.30%。