六大类海外资产的泡沫化程度及其前景.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、疫后全球四种宏观条件与各类资产表现的四个阶段 6 （一）疫后全球流动性宽松，地产与金融资产整体受益 6 （二）疫情暴发以来各类资产表现的四个阶段 9 二、当下海外资产分类：去泡沫资产、泡沫化资产与无泡沫资产 12 （一）贵金属或已完成疫后泡沫去化过程 12 （二）美债已开始去泡沫过程，但长路漫漫 14 （三）美股等部分权益资产仍处泡沫化阶段，但年内存在去泡沫风险 15 （四）哪些资产尚无泡沫：部分国家地产、REITS 以及部分大宗商品 17 三、即将分化的六类海外资产：美债、黄金、美股、美国房地产、REITS 及大宗商品 21 （一）10Y 美债收益率：年内呈现 M 型；长期中枢小步慢跑逐渐上移 21 （二）年内黄金或有两波机会：一波看通胀、一波看美债 22 （三）群体免疫或将触发美股调整；加税幅度决定美股调整深度 22 （四）以美国为代表的部分国家/地区房价仍可看好，但要调降预期 23 （五）REITS：疫情受损者大概率亦是群体免疫后受益者 25 （六）美国基建政策落地后，大宗商品或还有一波上行行情 25 四、风险提示 26 （一）全球经贸政策超预期 26 （二）全球疫情持续时间及其影响超预期 26 （三）各大央行货币政策超预期 26 （四）各国财政政策超预期 26 图表索引 图 1：欧美日三大央行资产负债表规模总额 6 图 2：全球实际 GDP 增速 7 图 3：所有报告国各部门杠杆率水平：使用购买力平价汇率（%） 7 图 4：美国 M1 同比增速 7 图 5：中日欧韩印新 6 经济体的M1 同比增速（%） 8 图 6：全球部分资产价格涨幅：2021 年 4 月底相对 2019 年底 8 图 7：2020 年全球部分国家房价涨幅 8 图 8：OECD 成员国与 6 个主要非成员国 CLI 与三大央行总资产环比变化 9 图 9：标普 500 指数波动率指数 VIX 9 图 10：疫情暴发以来全球各类资产表现（2019.12=100） 9 图 11：2020Q1 海外各类资产涨跌幅 10 图 12：2020Q2 海外各类资产涨跌幅 10 图 13：2020 年 7-8 月海外各类资产涨跌幅 11 图 14：2020 年 3-10 月 10Y 美债收益率与 10Y 美国通胀保值债券收益率 11 图 15：2020 年 9 月至今年 4 月（REITS 数据至今年 3 月）海外各类资产涨跌幅 .............................................................................................................................. 11 图 16：COMEX 黄金/白银/铜与 WTI 原油 CFTC 持仓市值（2019.12.31=100%） .............................................................................................................................. 12 图 17：全球最大黄金 ETF—SPDR 黄金持有量 13 图 18：全球最大白银 ETF—Sliver Trust 白银持有量 13 图 19：COMEX 黄金与 COMEX 白银比价 13 图 20：10 年期美债收益率 14 图 21：美国 18-64 岁年龄段人口增速与 10 年期美债收益率 14 图 22：美国 20-64 岁年龄段人口增速及其预测 14 图 23：有无“美国人就业计划”下美国政府杠杆率预测 15 图 24：美英股市指数与各自名义 GDP 之比 16 图 25：巴西、日本、韩国、德国股市指数与各自名义 GDP 之比 16 图 26：金融危机后美日欧韩四经济体央行扩表速度（2008.3 各家央行总资产=1） .............................................................................................................................. 16 图 27：美国标普 500 指数席勒市盈率 17 图 28：2020 年房价涨幅前 12 国家的信贷缺口（2020Q3，单位%） 18 图 29：富时/全美不动产投资协会编制的 REITS 总指数 18 图 30：全球商