从历史上的三轮通胀看演化规律.docxVIP

宏观研究 宏观研究 目 录 一、CPI 与 PPI 的传导机制 .................................................................................................................................. （一）CPI 与 PPI 的定义与构成 .................................................................................................................... （二）CPI 与 PPI 的传导机制........................................................................................................................ 二、21 世纪以来三轮大宗商品价格上涨的原因、过程与影响................................................................................ （一）2001-2008 年第一轮大宗商品价格上涨持续时间最长，主要由需求拉动 1 （二）2009-2011 年大宗商品价格上涨速度最快，主要由流动性和需求共同拉动 1 （三）2016-2018 年海外大宗商品价格上涨幅度最低，但国内大宗商品价格涨幅较大，主要由供给冲击推动1 （四）为何 2015 年以来 PPI 向 CPI 的传导逐渐失灵？ 1 三、大宗商品上涨和通胀演化的规律 1 图表目录 图表 1： CPI 调查统计分项构成估算............................................................................................................. 图表 2： PPI 调查统计分项构成估算（大类）............................................................................................... 图表 3： PPI 调查统计分项构成估算（中类）............................................................................................... 图表 4： PPI 主要受到中上游生产资料出厂价格影响.................................................................................... 图表 5： CPI 主要受到猪周期影响................................................................................................................ 图表 6： PPI 和 CPI 存在一定交叉领域........................................................................................................ 图表 7： 非食品消费品产业链传导路径......................................................................................................... 图表 8： 21 世纪以来国内外大宗商品已历经三轮上涨繁荣周期.................................................................... 图表 9： 2001-2008 美国居民部门加杠杆 1 图表 10： 2001-2008 中国大宗商品消费的全球占比提升 1 图表 11： 2004-2006 年美联储加息无碍大宗商品上行 1 图表 12： 2001-2008 我国经历两轮物价上涨 1 图表 13： 2009 年中国大宗商品消费量占比大幅攀升 1 图表 14： 2009-2011 基本金属上涨幅度大于原油 1 图表 15： 强烈需求刺激下，2009 年 CPI 与 PPI 几乎同步回升 1 图表 16： 2016-2018 年 C