煤炭行业2020年报及2021一季报综述.docxVIP

目 录 1、 2020 年综述：年内煤价前低后高，煤企业绩降幅较小 4 、 2020 年煤价同比下滑，全年前低后高 4 、 归母净利同比小幅下降，Q4 环比下滑 5 、 产销量同比增长 9 、 煤炭售价下降成本稳定，吨煤毛利大降 10 、 期间费用绝对值费率同比下降 11 、 煤企整体盈利能力弱于 2019 年 12 、 应收账款周转天数增加，存货周转天数减少 13 、 资产负债率同比微增，经营现金流与偿债能力提升 14 2、 2021Q1 综述：煤价上涨明显，业绩大幅改善 15 、 2021Q1 煤价上涨明显，呈深 V 走势 15 、 业绩同比大幅改善，主因煤炭价格同比大涨 16 3、 2021 年展望：年内基本面向好，利好煤价中枢上移 17 4、 投资策略：2020 业绩显韧性2021 开局亮眼，看好估值修复 18 5、 风险提示 19 图表目录 图 1： 2020 年秦港动力煤价格前低后高 4 图 2： 2020 年秦港动力煤均价同比下滑，Q4 环比大涨 4 图 3： 2020 年京唐港主焦煤价格前低后高 4 图 4： 2020 年京唐港主焦煤均价同比下滑明显，Q4 环比上涨 4 图 5： 2020 年 28 家公司营收同比增长，Q4 环比增长 8 图 6： 2020 年 28 家公司净利润同比下降，Q4 环比下降 8 图 7： 2020 年 28 家公司归母净利润同比下降，Q4 环比下降 8 图 8： 2020 年 28 家公司扣非净利润同比下降，Q4 环比下降 8 图 9： 2020 年 27 家（剔除神华）营收同比增长，Q4 环比增长 8 图 10： 2020 年 27 家（剔除神华）净利润同比下降，Q4 环比下降 8 图 11： 2020 年 27 家（剔除神华）归母净利润同比增长，Q4 环比下降 9 图 12： 2020 年 27 家（剔除神华）扣非净利润同比下降，Q4 环比下降 9 图 13： 2021Q1 秦港动力煤价格先跌后涨 16 图 14： 2021Q1 京唐港主焦煤价格先跌后涨 16 图 15： 2021Q1 秦港动力煤均价同比/环比均大涨 16 图 16： 2021Q1 京唐港主焦煤均价同比/环比均大涨 16 表 1： 2020 年 28 家上市公司业绩同比下滑（百万元） 5 表 2： 2020 年 28 家上市公司扣非净利润同比下降（百万元） 6 表 3： 2020Q4 单季 28 家上市公司业绩实现环比增长（百万元） 7 表 4： 2020 年 28 家上市公司产销量同比增长（单位：万吨） 9 表 5： 2020 年 28 家上市公司吨煤毛利大跌（单位：元/吨、pct） 10 表 6： 2020 年 28 家上市公司期间费用率同比下降 11 表 7： 2020 年 28 家上市公司毛利率、净利率、ROE 同比下降 12 表 8： 2020 年 28 家上市公司应收账款周转天数同比增加，存货周转天数同比减少 13 表 9： 2020 年 28 家上市公司资产负债率同比微增，现金流和偿债能力提升（单位：百万元） 14 表 10： 2021Q1 单季度 28 家上市公司业绩同比大涨（单位：百万元） 16 表 11： 主要煤炭上市公司盈利预测与估值 18 1、 2020 年综述：年内煤价前低后高，煤企业绩降幅较小 、 2020 年煤价同比下滑，全年前低后高 2020 年上半年在疫情冲击影响下，全社会用煤需求严重下滑；而在国家能源保供的政策要求下，煤炭产量快速提升，同时进口煤通关力度加大，造成煤炭供给严重过剩，煤价大幅下挫。进入下半年后，复工复产加速致需求恢复，叠加供给偏紧，供需两端持续改善，动力煤价格实现快速攀升；炼焦煤价在澳煤禁运的利好因素下实现修复。综合来看，2020 年全年煤炭均价同比下滑，但下半年（尤其是四季度）涨幅明显，与上半年弱势价格形成对冲。2020 年秦港动力煤山西产 Q5500 均价为 571元/吨，同比下降 2.7%，Q4 均价为 642 元/吨，环比上涨 12.7%；2020 年京唐港主焦煤（山西产）均价为 1497 元/吨，同比下降 12.8%，Q4 均价为 1522 元/吨，环比上涨 7.1%。 图1：2020 年秦港动力煤价格前低后高 图2：2020 年秦港动力煤均价同比下滑，Q4 环比大涨 1 100 1 000 900 800 700 600 500 400 300  秦 港山西产  Q5500（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0  2018 2019 2020 2020Q1 2