华测导航-市场前景及投资研究报告：聚焦高精度导航、“北斗+”带动.pdf

证券研究报告 （优于大市，维持） 华测导航深度研究： 聚焦高精度导航、“北斗+”带动多点开花 2021年5月31 日 目录 一、华测导航：国内高精度卫星定位导航应用领先企业 二、 “北斗+”带动各条业务多点开花 三、全球高精度定位龙头天宝的发展路径 四、高精度定位对标天宝，导航控制与无人驾驶积极探索 五、风险提示 2 一、华测导航：国内高精度卫星定位导航应用领先企业 1.1一个核心，两大应用  一个核心：拥有自主可控的毫米级/厘米级高精度算法，自研芯片、板卡、模组基础器件以及SWAS广域增强系统；  两大应用：1. 测绘与地理信息：测量RTK、灾害监测、激光雷达（智慧城市）、移动终端；2. 导航控制与无人驾 驶：农机自动驾驶、无人船、无人机、自动驾驶、机械控制。 华测导航历年业绩情况 2016 2017 2018 2019 2020 营业收入（亿元） 4.82 6.78 9.52 11.46 14.1 YoY 33.14% 40.68% 40.39% 20.32% 23.05% 归母净利润（亿元） 1.02 1.29 1.05 1.39 1.97 YoY 93.07% 26.45% -18.56% 31.91% 41.99% ROE 37.24% 20.79% 12.88% 14.76% 18.50% 净现比 59.17% 61.77% -24.78% 118.15% 117.37% 资产负债率 38.48% 31.87% 36.65% 36.32% 43.28% 毛利率 55.15% 55.92% 54.27% 56.04% 54.28% 净利率 21.32% 19.08% 11.33% 12.40% 14.06% 研发费用率 9.87% 11.20% 13.92% 14.88% 14.84% 资料来源：Wind ，海通证券研究所 3 一、华测导航：国内高精度卫星定位导航应用领先企业 1.2 “璇玑”芯片研制成功，关键技术实现自主可控，大幅降低产品成本  2020年公司已成功量产全星座全频点高精度“璇玑”基带芯片，能够支持北斗、GPS、GLONASS、Galileo等全球卫星导航系统的全 部卫星星座，并支持前述卫星星座所播发的所有卫星信号，解析载体位臵信息、方向信息。  在单颗芯片上实现基带+射频+高精度算法一体化，显著降低功耗、成本和体积，提升芯片在复杂环境下精度和可靠性等，确保公司在 关键核心技术上实现自主可控。  “璇玑”量产后，将 降低公司GNSS产品、模块、板卡的成本，改变其形态，扩宽公司产品在测绘测量、导航应用、自动驾驶、 无人机航测、农机自动导航、精密定位服务系统、GIS等领域的应用场景。  在当前基带芯片产业化的基础上，公司将进一步投入