恒林股份-市场前景及投资研究报告-办公系统服务商转型，整装一体化.pdfVIP

[Table_Page] 公司深度研究|轻工制造 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 恒林股份（603661.SH ） 公司评级 买入 当前价格 56.85 元 把握办公系统服务商转型机遇，整装一体化助力高成长 合理价值 88.69 元 报告日期 2021-05-30 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据  全球办公家具市场稳步成长。据恒林年报引用的CSIL 数据显示，全球 总股本/流通股本（百万股） 100/100 2019 年办公家具消费量约为 514 亿美元，约占全球家具消费总量的 总市值/流通市值（百万元） 5685/5685 12%。受益于海外头部品牌市占率领先，国内办公家具出口集中度有 一年内最高/最低（元） 89.00/40.32 望提升。 30 日日均成交量/成交额（百万） 0.7/37.7  公司代工业务和自有品牌双轮驱动。代工业务方面，“品类+地域”持 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） -5.47/-3.58 续拓展，加强与国际大客户的长期深度合作。自有品牌方面，海外仓储 和跨境电商助力品牌发展。 [Table_PicQuote] 相对市场表现  从办公家具制造到办公系统服务商，公司业务垂直整合提升核心竞争 力。办公系统服务发展空间广阔，2020 年美国办公家具市场 CR3 为 100% 78% 38% ，而办公系统服务CR3 为66% ，龙头企业通过进入办公系统服务 56% 领域，进一步提升市占率。中国办公整体服务市场格局尚未清晰，恒林 34% 加快资源整合率先布局国内市场。2019 年恒林股份收购Lista Office， 12% -10%