永泰能源-市场前景及投资研究报告：重整完成债务问题，煤电主业.pdfVIP

采掘/煤炭开采 公 司 研 永泰能源 （600157.SH ） 重整完成债务问题化解，煤电主业生产经营稳定 究 2021 年05 月29 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：增持 （首次） 日期 2021/05/28 ⚫ 重整完成债务问题化解，煤电主业生产经营稳定 当前股价(元) 1.62 永泰能源是 A 股最大的民营上市能源企业，已发展形成煤电双主业的互补经营 公 一年最高最低(元) 1.92/1.28 司 格局。2018 年发生债务问题后公司全力进行化解，并于2020 年末完成债务重整， 首 总市值(亿元) 359.93 财务状况改善，短期流动性风险得到 ，公司得以轻装上阵步入稳定向好的发 次 流通市值(亿元) 359.93 展新阶段。我们预计2021/2022/2023 年度分别实现归母净利润 10.33/ 10.79/11.36 覆 盖 总股本(亿股) 222.18 亿元，同比增长-77.0%/4.4%/5.3%；EPS 分别为0.05/0.05/0.05 元，对应当前股价， 报 流通股本(亿股) 222.18 PE 为34.8/33.4/3 1.7 倍。考虑到公司基本面重新步入良性发展，业绩或将站上新 告 近3 个月换手率(%) 41.97 平台，我们看好公司长期发展。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 重整计划落地，化解债务问题轻装上阵 股价走势图 2018 年在公司快速扩张发展阶段，由于融资环境收紧导致债务清偿面临困境， 公司出现债务问题。随之，公司采取积极措施推进债务问题化解，同时维持煤电 永泰能源 沪深300 主业生产经营稳定，为有效解决债务问题创造良好基础。2020 年末，公司重整计 64% 划通过并执行完毕，对公司本部债权实施留债延期清偿、债转股，公司的资本结 48% 构得到大幅优化，债转股完成使得资产负债率由重整前的 73%大幅下降至 56% 32% 的合理水平，有息负债规模由2019 年末665 亿元规模降至2020 年末490 亿元； 16% 同时，困扰公司的高额财务成本问题也得到解决，2021Q1 公司财务费用共计4.69 亿元，同比大幅削减39%，财务费用率为8.65%，同比大降8pct。重整计划的顺 开 0% 源 2020-05 2020-09 2021-01 利执行，使公司步入稳定向好的发展新阶段。 证 数据来源：贝格数据 ⚫ 煤电双主业互补发展，生产经营稳定 券 煤炭业务：焦煤资源丰富，盈利能力强。公司焦煤资源储备丰富，截至2020 年 证 末，公司合计在产产能930 万吨。煤质优且价格高，同时吨煤成本较低，保障了 券 较强的吨煤盈利能力，拓展了煤炭业务的毛利空间。在山东焦煤去产能以及澳煤 研 究 进口严格限制背景下，国内焦煤供给将趋于收紧，有望支持焦煤价格持续走强， 报 利好公司以焦煤为主的煤炭板块业绩表现。 告