长城汽车-市场前景及投资研究报告-DHT混动产品，书写新篇章.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 工业 | 汽车 强烈推荐-A （维持） 长城汽车601633.SH 当前股价：36.99 元 2021 年05 月31 日 DHT混动产品上市在即，有望书写新篇章 基础数据 在燃油经济性和低碳化发展背景下，混动技术有望获得更广阔的市场前景。本篇 上证综指 3615 报告分析了长城汽车 “柠檬混动DHT”技术的特点及优势，预计将助推公司销量 总股本（万股） 918963 及盈利水平的提升。 已上市流通股（万股） 606486 总市值（亿元） 3399 流通市值（亿元） 2243  国家政策及技术路线倾斜，支撑长城入局混动市场。2020 年 10 月， 《节能 每股净资产（MRQ ） 6.2 与新能源汽车技术路线图 2.0》正式发布，指出发展混动的必要性，政策向 ROE （TTM ） 13.5 HEV 车型倾斜，与此同时，“三纵三横”研发布局也强调了 PHEV 车型在新能 资产负债率 61.3% 源汽车战略布局中的重要地位。长城汽车于2020 年 12 月正式推出 “柠檬混 主要股东 保定创新长城资产管 主要股东持股比例 理有限公司 动 DHT”，这种高度集成、高效能、多模油电混动系统，进一步夯实了长城 55.74% 在混动市场的技术根基，助力长城汽车满足消费者多元化需求、支撑细分板 股价表现 块战略布局。 % 1m 6m 12m 绝对表现 10 39 378  HEV 双电机混联系统，实现超越合资品牌的经济性和动力性。长城汽车通过 相对表现 7 32 340 整合优质资源，凭借“1-2-3”架构，同时汲取前沿公司技术优势，在核心技 (%) 长城汽车 沪深300 术上取得重大突破，HEV 车型搭载 “柠檬混动DHT”技术，整体效能最优， 600 400 并实现了全速域、全场景的“省、快、顺、静”，率先打破了合资技术垄断， 200 即将由哈弗及 WEY 品牌旗下车型首搭与消费者见面，推动长城聚焦产品质 0 量，持续提升技术开发能力，开拓市场新篇章。 -200 Jun/20 Sep/20 Jan/21 May/21  PHEV 更优动力方案，满足用户长续航低成本出行需求。长城汽车通过搭载 13kWh 至45kWh 的动力电池，PHEV 车型纯电续航里程达到50km、100km 资料来源：贝格数据、招商证券 和 200km ，满足了消费者“极端”通勤距离及“临时出行”需求，同时通过 匹配高性能P4 电驱动后桥，实现更优动力性。超高整体性能、快速补电及低 相关报告 成本出行特性，提高了 PHEV 车型性能，完善了产品阵容，推动长城汽车在 1、《长城汽车（601633 ）—多因素 插电混动领域扩大市场份额，迎来盈利水平的提升。 影响Q1 毛利率，多款新车型蓄势待 发》2021-05-04  投资策略：我们认为，“柠檬混动 DHT”是一种高效、高性能混动方案，搭 2 、《长城汽车（601633 ）—新车型 载于全新一代车型，有助于实现更优产品性能，助力长城汽车快速切入细分 销量看好，产品周期持续向上》 2021-04-09 市场，拉动销量上涨，提升市占率，进而增厚盈利水平。预计公司2021-2023 3、《长城汽车（601633 ）—20 超额 年EPS 分别为0.91/1.24/1.64 元，维持“强烈推荐-A”评级。 完成目标，新品仍将推动21 年增长》 2021-03-31  风险提示：汽车行业终端需求低于预期；长城新产品与技术竞争力低于预期； 原材