基于投入产出表的测算，上游涨价的结构性影 响.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-1 \h \z \u 一、上游涨价哪些行业成本上升压力较大？ 5 二、从行业集中度看行业成本传导能力 8 三、如何量化测算各行业成本传导弹性？ 13 四、风险提示 16 图表索引 图 1：今年以来部分商品上涨幅度 5 图 2：今年前 4 个月上游采掘和原材料行业PPI 累计同比 5 图 3：各工业行业PPI 购进价格及其环比变化 6 图 4：各行业对上游黑色、有色、石油、煤炭行业采掘和加工的直接消耗系数 7 图 5：2018 年各行业分别对黑色金属、有色金属、油气和煤炭开采及加工的直接消耗系数 8 图 6：各行业前 4 家上市公司营收占行业总产出比重 9 图 7：采掘行业上下游及其市场集中度情况 10 图 8：原材料工业上下游及其市场集中度情况 11 图 9：中游装备制造业行业的上下游及其市场集中度情况 12 图 10：工业品制造行业的上下游及其市场集中度情况 12 图 11：消费品制造行业的上下游及其市场集中度情况 13 图 12：各行业成本涨幅与其直接消耗系数正相关 15 图 13：成本传导系数与行业集中度具有一定的相关性 16 表 1：以上市公司CR4 观测各行业集中度趋势 10 表 2：以 2016-2017 年 PPI 上行阶段测算各行业的成本传导系数 14 一、上游涨价哪些行业成本上升压力较大？ 在全球经济共振修复和供给压缩的政策扰动下，今年以来主要大宗商品价格明显上涨，主要有色金属、黑色金属和石油煤炭等燃料价格涨幅近30%。结构上，有色金属价格涨幅领先，钢铁、石油、煤炭紧随其后。对应的，前4个月采掘工业PPI和原材料工业PPI已经累计同比分别上涨10.7%和6.7%。 图1：今年以来部分商品上涨幅度 30.028 30.0 28.1 25.7 23.1 19.9 17.3 15.2 30 25 20 15 10 IPE布油 动力煤 铁矿石 螺纹钢 LME铜 铝 锡 数据来源：Wind，（注：截至 2021 年 5 月 20 日；动力煤为郑商所期货结算价；铁矿石为大商所期货结算价；螺纹钢、铝、锡为上期所期货结算价。） 图2：今年前4个月上游采掘和原材料行业PPI累计同比 31.218.7 31.2 18.7 17.1 10.0 10.4 12.1 6.1 8.4 60 50 40 30 20 10 0 2017年前4月 2021年前4月 数据来源：Wind， 上游采掘和原材料行业涨价必然带来中下游行业成本的上升，这在各行业的PMI购进价格项的变化上可以窥见一斑。4月份各行业PMI购进价格（3个月移动平均）均在 55以上的景气度区间，尤其是中游装备制造行业、石油加工、化纤橡胶塑料、汽车 等行业PMI购进价格更是位于65以上景气度区间。 图3：各工业行业PPI购进价格及其环比变化 80 4 3 75 2 1 70 0 65 -1 -2 60 -3 -4 55 -5 购进价格:3MMA 购进价格:3MMA-6MMA 数据来源：中采咨询， 但因为PMI作为调查数据的特征，其变化不能反映价格的定量变化。我们使用最新的 2018年投入产出表，分析上游涨价对中下游不同行业成本的结构性影响。 我们测算了各行业对上游黑色金属、有色金属、油气、煤炭的开采和加工的直接消耗系数，其反映的是，各行业每创造1单位的总产出中，来自黑色金属、有色金属、煤炭、油气开采和冶炼加工的直接投入占比。直接消耗系数越高，表明该行业在上游价格快速上涨的过程中，直接成本上涨压力越大。 上游采掘、原材料加工和中游装备制造业直接成本上涨压力较大，其中，以原材料直接加工为主的原材料加工行业直接成本上涨压力最大； 石油煤炭加工、有色冶炼、燃气供应、黑色冶炼、金属制品成本直接消耗系数最高，在0.3以上； 上游原材料加工业中，直接成本上涨压力由高到低排序如下，石油煤炭加工有色冶炼黑色冶炼化学原料及制品非金属矿制品； 中游装备制造业中，直接成本上涨压力由高到低排序如下，金属制品电气机械 通用设备交运设备专用设备仪器仪表计算机通信电子； 下游消费品制造业中，直接成本来源于上游占比较高的行业，以文教体娱用品、汽车和家具为主； 公用事业的直接消耗系数较高，尤其是燃气供应和电热供应。 图4：各行业对上游黑色、有色、石油、煤炭行业采掘和加工的直接消耗系数 石油煤炭加工 有色冶炼燃气供应黑色冶炼金属制品黑色采选电气机械煤炭开采电热供应通用设备 化学原料及制品机械设备修理 有色采选文教体娱用品 开采辅助非金属矿制品 交运设备专用设备 其他制造业 化纤汽车 非金属矿采选 仪器仪表 家具计算机通信电子 橡胶塑料 造纸 油气开采 印刷木材加工 纺织农林牧渔 废弃资源利用 饮料茶酒皮革制鞋 医药农副食品 食品纺织服