金融风险管理教学课件-第6章 利率风险.pptVIP

? 2015-2020 6.2.2 到期日模型 ? 2015-2020 6.2.2 到期日模型 到期日模型的应用 金融机构损益的决定：期限缺口；利率变化方向。 表6-7 金融机构以市值记账的资产负债表 NV=LA-SL ? 2015-2020 6.2.2 到期日模型 表6-8 利率变动前的资产负债表 假设：表6.8中的长期资产都还有2年到期，短期负债还有1年到期，面额分别为100万元和80万元，票面利率均为10%，初始市场利率也为10%。如今，由于央行加息，市场利率上升到了12%。此时，长期资产和短期负债的市值分别变为为： （单位：万元） ? 2015-2020 6.2.2 到期日模型 表6-9 利率变动后的资产负债表 假设：表6.8中的长期资产都还有2年到期，短期负债还有1年到期，面额分别为100万元和80万元，票面利率均为10%，初始市场利率也为10%。如今，由于央行加息，市场利率上升到了12%。此时，长期资产和短期负债的市值分别变为为： （单位：万元） ? 2015-2020 6.2.2 到期日模型 到期日模型的缺陷 忽略了财务杠杆的影响 回到表6.8的例子，假如其中的长期资产和短期负债的期限都变为1年，则期限缺口为0，其它的假设不变，则当利率上升至12%时，我们可以得出长期资产和负债在利率变动后的市值： ? 2015-2020 6.2.2 到期日模型 到期日模型的缺陷 忽略了期限内现金流 假设银行持有的金融资产和负债的市值都是100万元，票面利率是10%，期限都是两年，两者都是年末付息，但是资产会在会在第一年末收到一半的本金归还，而负债只在到期日偿还本金。初始利率为10%，此时，期限缺口为0，资产和负债各自总量也相等。 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 Macaulay久期 久期又称为持续期，Macaulay将久期定义为债券在未来产生现金流的时间的加权平均，其权重是各期现金流现值在现金流现值总值中所占的比重。一般而言，持续期越长，价格对利率敏感度越强，利率风险也就越大。 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 修正久期 债券价格就是该债券的未来现金流的现值之和： 债券价格对收益率求一阶偏导数，则可得： 两边同时除以价格，则： ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 修正久期 根据Macaulay久期（6-5）的一般公式，得： 债券价格变动百分比是久期和市场收益率变动的百分比的函数。 修正久期比久期能更直接地表示利率变动对债券价格变动的影响。 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 Macaulay久期与修正久期的应用 （1）息票债券的久期 【例6-1】 5年期国库券的Macaulay久期与修正久期 假设现有一张5年期国库券，面额为100元，票面年利率为8%，每年年末支付利息，现在的市场利率为6%，计算该国库券的市场价值，Macaulay久期与修正久期。假设市场利率上涨到7%，国库券的市场价值。 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 Macaulay久期与修正久期的应用 （1）息票债券的久期 【解】 由上面的计算可知，该国库券现在的市场价格为108.4292元，久期为4.3420，修正久期为4.0962，也就是该国库券的平均期限为4.342年，在108.4292元的市场价格时，利率变动1%，该国库券的市场价格为变动4.0962%。并且，我们可以通过公式（6-12）得出当市场利率上涨到7%时，价格变动 变动额为 变动之后的价格为 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 久期的性质 当到期收益率为零时，Macaulay久期等于平均到期期限。 当只有未来一次付款即到期一次还本付息时,久期等于到期期限；当有二次及二次以上未来付款时，久期小于到期期限。 债券的到期期限与久期呈正向关系。 久期最重要的性质是可加性。 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 久期的局限性 价格收益率曲线是线性的 利率期限结构是平坦的 当利率变化时，未来的现金流不会发生变化 收益率曲线是平行移动的 久期的四大假设 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 凸性  久期算出来的变化率 真实情况 误差 误差 图6-1 久期模型与真实情况的比较图 凸性的定义：指的是债券价格一收益率曲线的曲率，是衡量价格－收益率曲线弯曲程度的指标。价格－收益率曲线越弯曲，则凸度越大。直线的凸度为零。 ? 2015-2020 6.2.3 久期模型 【例】久期的偏误 假设某国债的息票率为8％，20年到期，面值为1000，每年年末支付利息，到期还本。当前的成交价为908