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【MBA教学案例】振东制药资金超募案例 案例摘要：与主板上市公司超募情况进行对比，我国创业板超募比例远远高于主板市场。高超募在2011年以后得到暂时缓解，但自2014年起又出现了反弹的趋势。从超募资金的投向来看，计划投向跟实际投向之间存在很大差距。无具体用途的闲置资金比例较大且有逐年增长的趋势，超募资金使用效率低下。行业层面，超募资金比较集中的行业，其盈利能力和成长性皆低于市场平均水平，所谓的“高新技术产业”在短期和中长期内都不会给投资者带来超额回报，然而超募资金与行业现金分红比例明显具有相同趋势；公司层面，皮尔逊系数分析表明超募资金与盈利能力和成长性不存在相关性甚至存在负相关，而与现金分红和关联方交易间存在正相关。表明大股东可能存在抽逃上市公司资金的嫌疑。本案例以“振东制药”为例进行研究，针对振东制药超募资金使用情况进行深入细致的分析，包括振东制药巨额超募资金的流向，公司出现的问题，以及振东制药滥用超募资金带来的后果，最后分析了振东制药可以获得巨额超募资金的原因。 振东制药股份有限公司是振东集团的龙头企业，拥有强大的市场营销力量，以事业部为建制的销售网络覆盖全国31个省、市、自治区，是山西药企品种最多、资产最大、效益最好的健康制药集团。在创业板市场普遍高超募的环境下，振东制药应该如何合理地利用超募资金，以期持续高速发展呢？ 2009年10月30日，我国创业板迎来首批上市公司，截止到2016年1月17日，创业板上市公司数量已达到492家。我国设立创业板的主要目的是为高新技术企业提供融资渠道，提高高科技投资资源的流动和使用效率，促进我国产业结构调整以及推动我国经济体制改革，可以说创业板的建立在我国证券发展史上具有举足轻重的重大意义。振东制药通过创业板上市为公司募得大量资金，然而在超募资金的使用上，振东制药却存在着巨大的问题。 一、振东制药的公司发展状况 振东制药，股票代码为300158，系由山西振东实业集团有限公司、李安平、金安祥、李仁虎、金志祥、宋建平、董迷柱、金小平、蒋瑞华、严力、谢建龙、朱和群作为发起人，由山西振东制药有限公司整体变更设立的股份有限公司。 （一）经营范围 公司属于医药制造行业，主要经营：原料药、抗肿瘤类原料药、小容量注射剂、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、片剂（含抗肿瘤药）、硬胶囊剂（含抗肿瘤药）、颗粒剂、散剂、中药提取生产制造。消杀剂系列产品、保健品（仅限分支机构经营）、卫生用品销售；新药品开发（仅限研究）；对外贸易（本企业经营产品所需的进出口业务）。 公司主要从事中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售，以岩舒注射液为核心产品，致力于中药抗肿瘤系列用药的研发、生产和销售，是山西省长治市首家获批的高新技术企业。目前公司拥有三大生产基地，41条生产线，11大剂型，359个品种，据公司通过国家药监局数据库检索，公司拥有的药品品种数量在全国排名第18位。 公司主导产品岩舒注射液是癌症的辅助治疗药物，具有抑制癌性疼痛、癌性出血，抑制肿瘤生长、联合放化疗增效减毒、止痛止血等功效，用于治疗晚期肿瘤、癌肿疼痛、肿瘤放化疗、多脏器保护、肝炎肝损伤、癌性出血等，其产品配方及制备技术为公司独有。该产品临床应用广泛，被广大医师患者所认可。2003年5月被国家科技部确定为治疗非典8种专业用药之一，并被列入国家级863火炬计划。根据药企情报网《2008年抗肿瘤中成药医院市场监测报告》，2008年该产品在全国中药抗肿瘤药销售排名中位居第三，处于行业领先地位。公司在不断改良现有技术、保持主导产品技术优势的同时，还注重新产品的开发。作为新利润增长点，公司子公司泰盛制药主要生产销售心血管类、抗生素类、OTC类化药；公司子公司开元制药主要生产传统剂型中成药。公司自设立以来主营业务及产品未发生重大变化。 （二）股权结构 截止到2015年第三季度，振东制药公司的母公司为山西振东实业集团有限公司。振东集团成立于1993年11月22日，注册地为山西省长治县光明南路振东科技园，法定代表人为李安平，注册资本为3000万元，经营范围为：成品油、润滑油、建材经销、汽车修理、汽车配件批零、钢材经销、农副产品深加工、印刷饮食服务、副食批发；钢材房屋装修、机械设备、管道水管安装。 公司实际控制人为李安平，其直接拥有公司0.40%的表决权，并通过拥有振东集团公司99.20%的表决权，而间接拥有公司59.08%的表决权。 二、振东制药资金超募及使用状况 （一）超募资金概况 2011年1月7日，公司股票发行总量，每股面值人民币1元，每股发行价格为人民币38.80元，市盈率为82.58的普通股。发行后总股本变更为144000000元。主承销商和保荐机构均为中信证券股份有限公司。计划融资30560万元，实际融资总额139680万元，融资净额130451万元，超募