2021传媒院线（电影院）行业深度报告.doc

2021院线行业深度报告 内容目录 1、 院线还有价值吗？ 5 、 2015-2020 年线下媒介与线上媒介从正面交锋到融合 5 、 从中外观影人次与票价看：中国观影人次具提升空间 票价不具持续提升空间 8 、 院线对谁有价值？被取代是否可能 13 2、 后疫情下的中国院线三剑客 16 、 博纳影业：回 A 股后优质内容供给再续 助力电影大国走向电影强国 17 、 万达电影：发力主业 18 、 横店影视：1.22 亿元现金收购内容资产 19 3、 2021 年春节档高开后会低走吗？72 亿元 增速 30% 20 、 春节档一线至四线城市层级角度看：一二线 vs 三四线增速 34% vs 33% 22 、 从 2021 春节档推算全年票房 23 4、 流媒体会冲击院线电影吗？ 24 1、 院线还有价值吗？ 院线作为线下重要内容的传播媒介，其高光时刻是全国分账票房从 2010 年的 101.7 亿元增加至 2015 年的 441 亿元（全国分账票房复合增速达 34.1%）；观影人次从 2012 年的 4.57 亿人增加至 2015 年 12.23 亿次（全国观影人次复合增速达 38.8%），在票房与观影人次的高复合增速下，我们又看到年度人均票价在 2012 年及 2015 年分别为 37.4 元、36.1 元（2012 年-2105 年的人均票价复合增速为-1.2%）。我们看到全国分账票房的两个变量来自量与价乘数效应（即观影人次、票价）。 图 1：2010-2021 年全国电影分账票房及预测（亿元）、同比增速 2012-2021年全国电影分账票房（亿元） ） 63.9%654 63.9% 654 49.0% 594.51 565.84 35.8% 523.86 28.9% 30.4% 27.5% 441 454.23 15.3% 3.0% 8.0% 5.1% 10.0% 296 218 171 186.04 131.16 101.72 -68.7% 600 500 400 60.0% 40.0% 20.0% % 300 200  -20.0% -40.0% 100 -60.0% 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021e -80.0% 资料来源：猫眼、 *2021 年我们取预测的下限 1.1、 2015-2020 年线下媒介与线上媒介从正面交锋到融合 2015 年后院线观影人次增速下滑，视频快速崛起，2020 年疫情的压力测试，视频享一次性红利后进入流量变现焦虑，院线业绩重创后是否还有商业价 值？ 2015 年作为分水岭，我们看到线上传播媒介视频进入高速增长通道，2015 年中国视频用户付费规模达 48 亿元（同比增加 269%），2019 年视频用户付费规模达 514 亿元（同比增加 49%）；相比之下，线下媒介端，2019 年全国院线分账票房 594.5 亿元（同比增加 5.1%），2019 年线上与线下用户付费市场规模逐步拉近，但增速端，线上媒介超线下媒介。2020 年疫情加速视频用户付费市场规模进一步提升，达到 627 亿元，同比增加 22%；虽视频用户付费市场规模仍在 20%以上，但各头部视频平台会员增速逐步见顶，线上媒介的流量焦虑也在蔓延。 图 2：2013-2022 年中国网络视频用户付费视频规模预测、同比增速 中国网络视频用户付费视频规模预测（亿元） 同比增速 269%980 269% 980 782 160% 627 127% 514 96% 344 61% 214 49% 109 22% 25% 25% 48 5 13 1000 250% 800 200% 600 150% 400 100% 200 50% 0 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021F 2022F 资料来源：Analysys 易观、 爱奇艺会员在 2020 年财报中并未凸显付费用户持续增长信号引发市场担忧用 户流量的存量竞争，爱奇艺在 2015 年率先开启视频付费先河，作为视频会员付费商业模式的先锋企业，我们看到 2016 年爱奇艺视频订阅用户达 0.3 亿人（同比增加 182.2%），但到 2020 年爱奇艺订阅用户为 1.017 亿人（同比下滑 4.9%），线上媒介订阅用户的流量红利已逐步见顶，线上媒介的商业化问题也待解，从订阅付费到广告营销、再到内容电商的摸索，线上媒介也在不断探索各类商业化的空间。 图 3：2015-2020 年爱奇艺订阅用户及同比增速 爱奇艺订阅用户（亿人） 同比增速 182.2%1.069 182.2% 1.069 1.017 0.874 68.2% 0.508