心动公司-市场前景及投资研究报告-TapTap生态优势，研发基建升级.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2021 年06 月24 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：57.30 港元 心动公司（2400.HK）互联网 目标价：74.40 港元 TapTap 生态优势渐显，研发基建升级纵深再现 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  推荐逻辑：公司集研发、发行及渠道于一体，为贯穿产业链的行业稀缺标的。 [Table_Author] 深耕行业十年，公司形成了以TapTap 平台为核心，凭借强大的游戏研发能力和 运营能力打造精品游戏，从而产生协同效应的独特游戏生态。20 年开始，公司 大幅加强游戏研发投入，研发中的模拟经营及 IP 衍生游戏有强确定性。对比 Steam 平台发展路径，成功自研游戏也将为 TapTap 平台活跃性和粘性带来显 著提升。叠加公司在出海发行的多年成功经验和定位垂直渠道的领先战略，我 们认为公司业务发展值得长期看好。  垂直渠道优势显著，TapTap 独特生态不断延伸：传统安卓游戏渠道分成过高， 积弊已久，TapTap 不分成政策对厂商而言具有绝佳吸引力。2020H2 精品游戏 [Table_QuotePic] 相对指数表现 《原神》等独家上线TapTap ，垂直渠道宣发效果已经得到验证。对玩家而言， 心动公司 恒生指数 TapTap 评分已经成为选择手游的重要参考依据，平台活跃的社区氛围不断提升 230% 玩家参与度和粘性。平台建设方面，心动收购Leancloud 加强了TDS 服务能力， 182% 拓展了业务纵深。截至2020 年末，平台游戏下载次数超过4 亿，同比增长15.8% ； 134% 新增发帖数量 580 万条，同比增长64%。2021 年独占游戏储备丰富，预计用 86% 户规模仍将进一步提升。 38%  游戏业务经历短期调整，坚定研发投入利好长期发展：心动公司致力于游戏创 -10% 20/6 20/8 20/10 20/12 21/2 21/4 21/6 新，依托自研+代理的模式打造了多元化产品矩阵，玩家评价高。公司运营游戏 数据来源：聚源数据 多处于成熟期，活动及版本更新后仍有亮眼成绩，具有长久生命力。20 年游戏 收入为23.3 亿元，为产品反复打磨，新游上线周期长所致。除20 年公司大幅 基础数据 提升研发投入至6.8 亿之外，21 年4 月募资100 亿元，大部分投入游戏研发。 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 29.5-110.8 在公司已有 5 款游戏立项的情况下将加强研发能力强劲缩短新游上线周期，预 3 个月平均成交量(百万) 5.16 计2022 年起为公司业绩产生贡献。 流通股数(亿) 4.80