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目 录
1. K 型复苏下消费继续分化5
1.1. 经济恢复到正常增速，消费恢复仍存压力 5
1.2. 商贸零售行业2020 年及2021Q1 业绩回顾：必选消费高位回落，可选消费低位回升.. 9
1.3. 商贸零售板块市场表现：2020H2 至今单边下跌趋势 12
2. 新人群、新品类、新渠道构建消费新趋势15
2.1. 新人群：人口及家庭结构变化带来消费习惯改变 15
2.1.1. 人口老龄化趋势继续深化，“银发经济”前景广阔 15
2.1.2. 人口出生率走低，全面放开三胎政策出台 16
2.1.3. 年轻一代崛起，Z 世代引领消费趋势 18
2.1.4. 家庭小型化趋势带来消费频率增加，即时性消费增加 21
2.2. 新品类：新需求带动新品类高速增长 22
2.2.1. 爱美需求带动轻医美行业高速增长 22
2.2.2. 养生的“Z 世代”带动新式茶饮、无糖饮料高速增长 24
2.2.3. 悦己型需求带动潮玩、小众服饰等品类高速增长 25
2.3. 新渠道：技术进步与疫情推动下，新渠道迎来发展新机遇 26
2.3.1. 疫情推动下，社区团购爆发式增长，2021 年GMV 有望破千亿 27
2.3.2. 前置仓规模持续扩大，每日优鲜、叮咚买菜率先上市 28
2.3.3. 仓储式会员店业态受到行业重视 29
3. 商贸零售行业投资策略及重点公司推荐30
3.1. 商贸零售行业投资策略 30
3.2. 重点公司推荐 30
3.2.1. 红旗连锁（002697.SZ ）：便利店业态龙头，门店扩张维持高速 30
3.2.2. 周大生（002867.SZ ）：线上增长亮眼，线下渠道持续恢复 31
3.2.3. 天虹股份（002419.SZ ）：业绩逐季改善，结构持续优化 31
3.2.4. 南极电商（002127.SZ ）：拼多多渠道带动GMV 增长，货币化率持续走低 32
3.2.5. 爱婴室（603214.SH ）：业绩受疫情影响，线下门店迎来调整 32
4. 风险提示33
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35
[Table_PageTop] 商业贸易/行业深度
图表目录
图 1：GDP 当季增速（% ） 5
图 2：三大需求对GDP 增速的贡献（% ） 5
图 3 ：社会消费品零售总额当月增速（% ） 6
图 4：限额以上企业零售总额同比增速（% ） 6
图 5：实物商品网上销售额增速及占比（% ） 6
图 6：与超市相关的必选消费品增速（% ） 7
图 7：与百货相关的必选消费品增速（% ） 8
图 8：食品类CPI 高位回落 8
图 9：猪肉价格指数高位回落 8
图 10：CPI 与PPI 之间存在剪刀差 9
图 11：失业率持续走低（% ） 9
图 12：消费者信心高位有所回落 9
图 13：商贸零售板块营收同比增速（% ） 10
图 14：商贸零售板块归母净利润同比增速（% ） 10
图 15：超市板块营收同比增速（% ） 10
图 16：超市板块归母净利润同比增速（% ） 10
图 17：百货板块营收同比增速（% ） 11
图 18：百货板块归母净利润同比增速（% ） 11
图 19：黄金珠宝板块营收同比增速（% ） 11
图 20：黄金珠宝板块归母净利润同比增速（% ） 11
图 21：化妆品板块营收同比增速（%
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