20210713-广发证券-机械设备行业广发机械“崛起”系列之七：从突破到进口替代，长周期视角下的机器换人.pdfVIP

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2021-07-14 发布于重庆
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20210713-广发证券-机械设备行业广发机械“崛起”系列之七：从突破到进口替代，长周期视角下的机器换人.pdf

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[Table_Page] 行业专题研究|机械设备 2021 年7 月13 日证券研究报告 [Table_Title] 广发机械“崛起”系列之七从突破到进口替代，长周期视角下的机器换人 [Tabl 分析师：代川分析师：孙柏阳 e_Author] SAC 执证号：S0260517080007 SAC 执证号：S0260520080002 SFC CE.no: BOS186 021 021 daichuan@ sunboyang@ 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  剪刀叉效应推动机器换人：当前我国人口老龄化趋势明显，根据第七次全国人口普查，20 年60 岁及以上人口占比18.70%，相比2010 年上升5.44 pct。曾经我国制造业凭借人口红利实现了跨越式发展，但当前适龄劳动力人口比例大幅下降，叠加劳动力成本上行的剪刀叉效应，机器换人有望加速。制造业高质量发展将围绕效率升级展开，其核心就是自动化装备的普及与改造。根据国家统计局的数据，2020 年我国制造业人均产值为144 万/人，同期美国为325 万元/人，当前我国制造业生产效率与制造强国差距还较大，机器换人大有可为。  产业链国产化有望打开成长空间。从工程机械的经验来看，伴随着零部件的国产化，成本端下行有望推动销量中枢的上行。根据恒立液压的年报，2020 年挖掘机专用油缸销量70.61 万只，市场份额53.9%；三一重工的单台挖掘机生产成本到2020 年下降到了27 万元左右，相对于2015 年下降了40% ，而全市场销量相比上一轮高峰增长86%。在自动化装备方面，根据 IFR 的数据，2019 年我国工业机器人密度为187 台/万人，同期新加坡、韩国、日本分别为 918、855、364 台/万人。随着国产品牌在减速机、激光器、伺服电机等零部件领域取得突破，主机装备的成长空间也有望打开。  细分赛道龙头有望脱颖而出。在“机器换人”的大背景下，我们筛选出了5 家细分赛道龙头，其中长期发展潜力较大。以埃斯顿为例，根据MIR 的数据，其机器人本体的份额从2015 年的1.4%上升到2020 年的约3.4% ， 20 年出货量国内排名第8，国产品牌第1。根据年报的披露，5 家公司2020 年合计收入82.24 亿元，17-20 年