20210713-国信证券-2021年下半年债券投资策略：经济不悲观，2020“微缩”版.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 2021 年下半年债券投资策略 2021 年07 月13 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年上证综指与中债指数走势比较 上证综指 中证综合债指数 1.5 经济不悲观，2020 “微缩”版 1.0  2021 年下半年利率债投资策略：经济改善中，利率低点已现 0.5 从经济结构对比来看，疫情仍是影响一季度中国经济的重要原因。疫情对国内 0.0 经济结构的影响表现在： N/19 J/20 M/20 M/20 J/20 S/20 （1 ）正面：中国出口业务景气度高导致疫情后国内GDP 第二产业量价齐升； 市场数据 中债综合指数 1,311 （2 ）负面：疫情压制国内消费，GDP 第三产业总体量价齐跌； 中债长/ 中短期指数 179/5,794 短周期展望来看，今年一季度就地过年行动抑制了总体经济活跃度，二季度随 银行间国债收益(10Y) 3.00 着经济活动的逐渐恢复，国内实际经济增长大概率向好。另外按照两年平均增 企业/公司/转债规模(千亿) 速来看，2019 年三季度经济形势偏弱，对今年三季度而言存在一定的低基数效 应。我们估计二季度GDP 两年平均增速5.6%，三季度5.9%。 相关研究报告： 虽然近期迎来降准政策，但预计伴随着经济增长转为企稳恢复，短期降息概率 《固定收益专题报告：长期宽信用是债市走熊 较小。 的充分条件》 《固定收益专题报告：国债期货如何给投资组 目前10 年期国债已经下行至3%，预计下半年收益率重新回到上行通道，三季 合带来超额收益》 《固定收益专题报告：信用重定价是否会告一 度 10 年期国债上行至3.5%，四季度进一步回升至3.8%。 段落？》 《2020 年三季度基金转债配置分析：收获的季  2021 年下半年信用债投资策略：短期城投债违约风险依然较小 节，转债基金份额扩张》 《固定收益专题报告：多头的倔强》—— 2021 年下半年投资级信用利差仍将是流动性溢价主导，按照2016 年以来的信 2020-11-01 用利差分位数偏低，预计随着10 年期国债向3.5%靠拢，相应的投资级信用利 差曲线将分别上行30BP。 证券分析师：赵婧 电话：0755 投机级信用债违约风险仍有限，年内短久期隐含评级 AA-的城投债仍存在博弈 E-MAIL：zhaojing@ 价值。首先，违约风险总体可控。企业内生流动性方面，202