20210713-海通证券-商业贸易行业医美系列报告之“植发”：解决“头”等大事，毛发服务产业发展正当时.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业深度报告 2021 年07 月13 日 [Table_InvestInfo] 解决 “头”等大事，毛发服务产业发展正当时 投资评级 优于大市 维持 ——医美系列报告之“植发” 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 商业贸易 海通综指 17.76% 脱发：雄激素性脱发最为常见，治疗方案梯次分明。按病因划分，脱发可分为雄 9.20% 激素性脱发、斑秃和化疗性脱发等，雄激素性脱发是最常见的脱发类型，其患病 0.64% 率在男性和女性中高达 21.3%和 6.0%。目前脱发的治疗方式，“洗发水→药物→ -7.92% 养固发治疗→植发”层层递进：洗发水/食疗是最常用的防脱发方法，米诺地尔和 -16.48% 非那雄胺是主要的治疗药物，采用低强度激光疗法的激光生发帽也具有一定效果； -25.04% 专业的护发机构则会提供多种养发固发套餐，针对性治疗各类脱发问题。植发， 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 是治疗脱发的最终选项，通过手术取出人体后脑勺部分健康毛囊组织，分离成单 资料来源：海通证券研究所 株或多株的毛囊单位后，用精微器械及显微技术将毛囊种植于毛发稀少的部位。 相关研究 行业空间：植发固发方兴未艾，终端需求高增。据雍禾医疗集团招股书，2020 年 [Table_ReportInfo] 中国脱发人口超2.5 亿人，其中男性约 1.6 亿人、女性约0.89 亿人，而进行植发 《雍禾医疗拟赴港上市，把握细分板块优 质龙头》2021.06.27 手术的仅约51.6 万例，渗透率为0.21%。植发固发市场根据是否进行手术分为植 《618 大促近尾声，群雄抢筹，各自精彩》 发服务及医疗养固服务两类，2020 年植发医疗服务市场规模 134 亿元、医疗养固 2021.06.20 服务市场规模50 亿元，各占72.8%和27.2%。预计到2025 年，中国植发医疗服 《DOU+上线6.18 流量节活动，直播带 动国潮品牌崛起》2021.06.20 务市场规模将达到378 亿元，CAGR 为23.0%；医疗养固服务市场规模将达到185 亿元，CAGR 为29.8%。从增长驱动力看，技术进步+客群扩大助推行业快速发展。 一方面，技术的持续迭代不断优化手术体验和术后效果；另一方面，年轻人收入 水平提高的同时，亚健康现象普遍，职场健康问题频出，高压、高强度工作带来 严重的脱发问题。 [Table_AuthorInfo] 产业链：服务机构是核心环节，社媒渠道推动营销升级。①上游：主要是医疗器 械和医用耗材供应商，生产毛囊检测仪、取发种发器以及纱布、绷带等手术产品， 我们分析，植发手术所需种植的毛囊是直接从患者头皮获取的，不需要像注射类 医美项目填充注射某类物质，药械开支低，故上游产业附加值不高。②中游：主 分析师:汪立亭 要由民营植发养发机构组成，据雍禾医疗集团招股书，2020 年公立医院植发科市 T