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洁特生物（688026.SH）投资价值分析报告 国内领先实验耗材企业，有望迎来加速发展期 陈竹、联系人：韩世通 中信证券研究部 医疗健康产业组 2021年7月13 日 核心观点  深耕行业二十载，铸造国内领先的生物实验室一次性塑料耗材供应龙头  公司概览：洁特生物成立于2001年，是国内最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一；  主营业务：包括生物培养和液体处理两大类，并配有少量试剂、小型实验仪器等，涉及700余种产品，还通过子公司拜费尔从事防护用品业务；  销售模式：公司以海外市场为主，通过ODM模式已成功进入国际知名品牌的全球供应链体系，而在国内市场公司以自主品牌销售为主；  公司业绩：公司2020年实现营业收入5.04亿元，同比大幅增长103.61%，归母净利润1.19亿元，同比增长80.45%。  外资品牌垄断全球市场，实验耗材国产替代空间广阔  市场空间：根据FrostSullivan （引自公司招股说明书）数据，2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模约110.1亿美元，预计2018-2023 年复合增速约4.5% ；而2018年国内市场规模约75.7亿元，预计2018-2023年复合增速为15.3% ；  实验耗材国产替代空间广阔：欧美企业发展较早，品牌及技术优势明显，长期主导实验耗材的生产和销售，进口品牌约占国内市场的95% ；  一方面国际知名耗材品牌商的供应链未来有望加速向国内转移；另一方面随着国产自主品牌的崛起，终端需求中国产品牌占比预计将逐渐提高。  国内市场竞争优势明显，新冠催化下公司有望迎来加速发展  实验耗材行业具有较高技术壁垒，而公司重视创新研发，通过多年积累掌握了关键核心技术，相关技术和产品指标已达到国际先进水平；  公司与国内企业相比具有一定的品牌和规模优势，根据我们测算，公司2020年国内市场本土品牌占有率约为14.14%，领先优势明显；  新冠疫情致终端需求提升，实验室耗材全球市场呈供不应求——目前公司在手订单饱满，产能迅速扩张，相比2020年初已提升3倍，业绩有望迎 来爆发式增长；另一方面， “洁特”品牌的产业链议价能力和全球知名度得到提升，自主品牌有望迎来加速发展，获取更多产业链价值份额。  风险提示：新冠疫情后期影响风险；汇率波动的风险；原材料价格波动风险  投资建议：我们预计2021~2023年公司净利润分别为2.41/2.90/3.58亿元，对应每股EPS预测分别为2.41/2.90/3.58元，给予公司2021年45倍估 1 值中枢，目标价为108元，对应2021/2022/2023年PE分别为45 /37 /30倍，首次覆盖给予 “买入”评级。 CONTENTS 目录 1. 公司概况：国内生物实验室一次性塑料耗材领先企业 2. 行业趋势：生物科技产业快速崛起，实验耗材国产替代空间广阔 3. 公司分析：新冠疫情催化，公司有望迎来加速发展 4. 他山之石：跨国外企垄断科学服务市场 5. 风险因素 6. 盈利预测及估值评级 2 1.公司概况：国内生物实验室一次性塑料耗材领先企业 I. 深耕实验室高端耗材二十年，打造领先的国内一次性塑料耗材供应商 II. 公司业绩持续稳定增长，ODM模式下海外市场收入占比较高 3 1.1公司概况：国内生物实验室一次性塑料耗材领先企业  公司概况：洁特生物成立于2001年，从事生物实验室高端耗材的研发、生产及销售，也是国内最早生产生物实验室一次性 塑料耗材的企业之一，目前公司产品销往包括美国、日本、加拿大、德国、澳大利亚、韩国等全球40余个国家及地区。  公司创始人致力于解决实验室一次性塑料耗材技术难题，携研究成果海外归来创立洁特生物 