某项目投资决策培训教材.ppt

第四章 项目投资决策 现金流量预计 项目投资决策方法 项目投资决策方法的应用 第一节 投资项目现金流量预计 一、现金流量的概念与构成 （一）现金流量的概念 现金流量（Cash Flow）是指由某一投资项目引发的企业现金收入和现金支出变化的数量。 现金流量是一个统称，其具体包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。 （二）现金流量的构成 从发生的时间来看，项目相关现金流量主要由以下三个部分构成： 1.初始现金流量 2.营业现金流量 3.终结现金流量 1.初始现金流量 （1）固定资产投资支出：买价、运费、安装费等。 （2）垫支的营运资本 （3）原有固定资产的变价收入 （4）其他费用：筹建费用、职工培训费用等。 （5）所得税效应。 2.经营现金流量 经营现金流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税收净利润＋折旧＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率 3.终结现金流量：固定资产残值、垫付流动资金的收回。 二、现金流量估算的基本原则 预测和估算项目现金流量，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是项目的相关现金流量。为此： （一）区分相关成本和非相关成本 （二）勿忘机会成本 （三）考虑对公司其他部门或产品的影响 （四）考虑净营运资金 （五）考虑通货膨胀 （六）忽略利息支付和融资现金流量 三、现金流量与会计利润 在资本预算决策中，一般并不以利润，而是以现金净流量作为评价项目经济效益高低的基础。这主要是因为： （一）现金净流量完全可以取代会计利润作为效益评价指标 （二）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素 （三）采用现金流量可使投资决策更符合客观实际 （四）现金流动状况比盈亏状况更重要 四、所得税与现金流量 （一）税后成本与税后收入 （二）折旧的抵税作用 （三）税后现金流量 第二节 项目投资决策的基本方法 一、静态分析法 静态分析法，又称非贴现的现金流量分析法，其特点是不考虑货币的时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的，计算简单、方便。这类方法通常用于项目的初选，主要包括投资回收期法、平均会计收益率法、平均报酬率法等。 （一）投资回收期法 1.投资回收期的概念与计算 投资回收期(Payback Period)，简称PP ，是指项目回收初始投资所需要的时间。 至于投资回收期的计算，视每年的营业现金净流量是否相等而定： （1）每年的营业现金净流量相等，则： （2）每年的营业现金净流量不相等，则： 2.投资回收期法的决策规则 用回收期法评估投资项目时，企业必须事先确定一个标准或期望回收期，然后再将项目的回收期与标准回收期进行比较： 如果计算PP≤标准回收期，项目可行； 如果计算PP＞标准回收期，项目不可行； 如果是进行多项目的排他性抉择，则回收期越短越好。 3.投资回收期法的评价 投资回收期法是评估资本预算项目的第一种正规方法，其优点在于：计算简便，反映直观，易于理解；可以用于衡量投资项目的相对风险。 缺点则是：（1）没有考虑货币的时间价值，决策精确度不够。 （2）没有考虑回收期以后的现金流量，不能反映项目的盈利能力，容易导致决策者的急功近利。 （二）平均会计收益率法 1.平均会计收益率的概念与计算 平均会计收益率，简称AAR，是指投资项目的年均净收益与初始投资额的比率。其一般计算公式为： 2.平均会计收益率法的决策规则 平均会计收益率法的决策规则是建立在投资者主观预期的必要报酬率或最低报酬率基础之上的： 如果计算AAR≥必要报酬率，项目可行； 如果计算AAR＜必要报酬率，项目不可行； 如果是进行多项目的排他性抉择，则项目平均会计收益率越高越好。 3.平均会计收益率法的评价 优点是简明易懂，容易计算，同时所需的资料也易于取得。 缺点是：（1）没有考虑货币的时