如何看待今年中美科技巨头的走势分化.docx

▍ 报告缘起 市场回顾：中美科技互联网公司走势分化。中国头部互联网公司多数在中国香港市场、美股市场上市，本质上而言，从资金来源、交易机制等多个层面而言，均由全球资金进行 定价，但 2021 年，全球市场对中美科技与互联网巨头的定价估值产生极大分歧。中概互 联网公司在 2021 年出现较大幅度的调整，阿里、腾讯、美团等部分互联网公司回吐全年涨幅。而在美股市场，FAAMG 纷纷创出历史新高。2021 年初至今，Facebook、谷歌、微软、亚马逊、苹果分别上涨 28%、44%、26%、13%、8%，占 SP500、全部美股的比重分别到达 22%、14%，为 2021 年以来的最高水平。 图 1：中美科技巨头的分化走势（以 2014 为基准，已指数化） 中国科技和互联网巨头 美国科技和互联网巨头 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2014/7/16 2015/7/16 2016/7/16 2017/7/16 2018/7/16 2019/7/16 2020/7/16 2021/7/16 资料来源：wind， 中国科技和互联网巨头包括：阿里巴巴、腾讯控股、京东、拼多多、百度、网易、小米集团、美团点评。美国科技和互联网巨头包括：苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook、思科、甲骨文、思爱普、奥多比、赛富时、奈飞、特斯拉 图 2：中美互联网公司 2021 年涨跌幅（YTD） 44?28? 44? 28? 26? 13? 8? 2? -1? -9? -13? 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 腾讯 阿里巴巴 百度 美团 Facebook 微软 苹果公司 亚马逊 谷歌 资料来源：wind， 图 3：FAAMG 市值创下新高（亿美元） Facebook 微软 苹果公司 亚马逊 谷歌 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 2015/1/31 2016/1/31 2017/1/31 2018/1/31 2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 资料来源：wind， 图 4：FAAMG 在 SP500、全部美股市值占比 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - Facebook 微软 苹果公司 亚马逊谷歌 占SP500比重 占全部美股比重  25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 2015/1/3 2015/1/31 2015/4/30 2015/7/31 2015/10/31 2016/1/31 2016/4/30 2016/7/31 2016/10/31 2017/1/31 2017/4/30 2017/7/31 2017/10/31 2018/1/31 2018/4/30 2018/7/31 2018/10/31 2019/1/31 2019/4/30 2019/7/31 2019/10/31 2020/1/31 2020/4/30 2020/7/31 2020/10/31 2021/1/31 2021/4/30 2021/7/14 资料来源：wind， 图 5：中国科技公司市值变化（亿美元） 腾讯 阿里巴巴 百度 美团 小米 拼多多 京东 快手 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2015/ 2015/1/31 2015/4/30 2015/7/31 2015/10/31 2016/1/31 2016/4/30 2016/7/31 2016/10/31 2017/1/31 2017/4/30 2017/7/31 2017/10/31 2018/1/31 2018/4/30 2018/7/31 2018/10/31 2019/1/31 2019/4/30 2019/7/31 2019/10/31 2020/1/31 2020/4/30 2020/7/31 2020/10/31 2021/1/31 2021/4/30 2021/7/13 资料来源：wind， 诚然，全球范围内针对大型科技公司的反垄断、税收等政策持续演进，但从实际情况而言，执行力度、政策细节等各个方面，中美之间的差异相对较大。另外，由于疫情防控、经济复苏进度等差异，中美互联网公司基本面上亦呈现不同。我们将从基本面、政策、估值等视角出发，详细探讨中美互联网公司走势分化背后的核心原因。 ▍ 业绩表现：复苏周期差带来美股业绩的阶段性占优 宏观经济：中国宏观经济复苏进程显著快于美国。由于中美防疫时间点以及举措的差异，国内宏观经济在 2020Q2 即转向正增长。而美国自 2020Q1 季度末开始受到影响，直 至 2021Q1 实现正增长，经济