网络券商网络券商业务模式的启示.docxVIP

▍ 全球投行市值对比，网络券商后来者居上 继亚马逊市值超越沃尔玛，特斯拉市值超越丰田汽车之后，2021 年，全球证券业的新势力们迎来了自己的高光时刻，嘉信理财以 8,497 亿（人民币）市值超越高盛，居全球 投行第二；东方财富以 3,365 亿市值超越中信证券，居全球第五；富途以 1,679 亿元市值超越瑞士信贷，居全球第十；巴西网络券商 XP 取代日本的野村进入全球投行市值 Top15。新势力券商正让全球资本市场为之青睐。 股票市值是交易定价的结果，受到诸多因素影响。站在产业的角度，我们需要思考的 是：在“传统券商全面推进业务线上化，经纪佣金费率几乎见底”的当下，为何网络券商 仍能够异军突起？网络券商究竟做对了什么？在我们看来，这远比评价市值高低更加重要。带着这些的问题，我们对富途证券、东方财富、嘉信理财、Robinhood 和盈透证券进行了 研究。 表 1：全球投行净利润和总市值 Top15 排名 公司 区域 净利润（亿人民币） 公司 区域 总市值（亿人民币） 1 摩根士丹利 美国 685 摩根士丹利 美国 11,015 2 高盛集团 美国 582 嘉信理财 美国 8,497 3 瑞士银行 欧洲 428 高盛集团 美国 8,323 4 嘉信理财 美国 199 瑞士银行 欧洲 3,519 5 瑞士信贷 欧洲 198 东方财富 中国 3,365 6 中信证券 中国 149 中信证券 中国 3,228 7 野村控股 日本 126 中金公司 中国 2,950 8 国泰君安 中国 111 中国 2,430 9 海通证券 中国 109 德意志银行 欧洲 1,992 10 华泰证券 中国 108 富途控股 中国 1,679 11 广发证券 中国 100 瑞士信贷 欧洲 1,655 12 中国 95 中国 1,627 13 中国 95 XP Inc. 巴西 1,569 14 中国 78 国泰君安 中国 1,529 15 中国银河 中国 72 海通证券 中国 1,525 资料来源：Wind，Bloomberg，（注：净利润为 2020 年报数据，总市值为 2021 年 6 月末数据） 图 1：新券商“四小龙”市值（亿人民币） 图 2：四大传统证券公司市值（亿人民币） 东方财富 富途控股 老虎证券 华兴资本控股 中信证券 国泰君安 海通证券 华泰证券 1679405 1679 405 1415 264 93 84 1068 1078 210 1628 2066 2670 3365 2348 5000 4000 3000 2000 1000 0  100001843 1778 1647 1564 1477 1450 1863 1706 1849 1447 1625 1538 1635 1680 1539 1446 1562 1447 1434 1502 1527 3066 3117 3882 3800 3224 2865 3088 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：各公司年报， 资料来源：各公司年报， 图 3：传统券商与券商新势力对比（亿人民币） 资料来源：Wind，（注：老虎证券 2019 年亏损，以营业收入增速替代净利润增速） ▍ 全球主要的网络券商业务模式分析 富途证券：最深的护城河是平台化的业务生态 富途选择了条好赛道：为华人投资者提供海外股票经纪服务。过去五年中国企业海外上市的数量从 1079 家，增加到 1585 家，市值从 29.67 万亿增加到近 61.82 万亿，尤其是阿里、美团、拼多多、众多国内耳熟能详的公司在海外挂牌交易，激发了中国个人投资者出海投资的热情。据奥纬咨询统计，在境外拥有投资资产的中国投资者数量已经超过 3300万人，跨境经纪业务的发展可谓是水到渠成。 富途的愿景：让投资更简单，不孤单。更简单，指用互联网思维去打造一站式服务平台；不孤单，指增加投资的社群属性，让用户在平台上能够找到志同道合的人，并接触上市公司、分析师、意见领袖，从而增加其对平台的粘性，用户留下了，平台内其他参与方也就留下了，这是富途核心的业务逻辑。 富途将业务模式总结为“蚂蚁图”，“蚂蚁”的头尾分别对应个人客户和企业客户，富途为个人客户提供经纪、两融、财富管理、数据和社交服务；为企业客户提供 ESOP 服务和投资者公共关系服务。平台生态的关键是通过六个触角将分析师、投资者、媒体、意见领袖、用户和上市公司连接起来，打造了经纪业务全场景生态，尤其是对于“上市公司、用户和意见领袖”的连接，这是传统证券服务鲜有的模式： 上市公司：富途牛牛设有“企业号”功能，为超过 500 家上市公司提供业绩会直播、高管面对面、企业产品发布和新闻发布等功