航运行业交运看出口：近好远隐忧.docxVIP

高频指标：短期需求旺盛 从集运运价、运量、运力等高频指标看，短期需求旺盛。SCFI、FBX 和 WCI 反映每周的集运供需情况，运价上涨意味着供需紧张。旬度的中国八大枢纽港集装箱吞吐量和周度的上海港集运干线装载率，反映出口运量，呈现较快增长。周度的集装箱船舶靠港量和洛杉矶港集装箱船瓶颈在港时间，反映运力供给，近期有所回升。 运价：SCFI、FBX 和 WCI 运价是同步指标，反映需求变化。由于短期供给较为稳定，运价变化往往由需求主导，所以短期运价波动反映需求变化。短期运价上涨，往往意味着需求增加。但是疫情之后港口拥堵频发，需要结合供给和运量才能较好判断需求变化。 反映即期运价波动的指标主要有 SCFI、FBX 和 WCI。SCFI 是上海出口集装箱运价指数，反映中国主要集装箱港口出口到全球主要港口的航线，大型船公司和货代当周的市场报价，价格较为权威、灵敏。FBX 是采用 1200 多家国际物流公司和货主真实的价格计算，贴近 市场实际成交价格，而且涵盖全球主要航线。WCI 是采用 30 家货代和无船承运人的真实价格计算，提供全球 8 条主要航线的运价。 图 1：SCFI 大幅上涨，中国出口需求旺盛 图 2：FBX 大幅上涨，全球主要航线供需紧张 综合指数远东— 综合指数 远东—美西远东—欧洲 7000 6000 SCFI SCFI运价指数 4000 3000 2000 1000 202 2020-01  北美东—北欧北欧 北美东—北欧北欧—北美东北欧—南美东 6000 FBX运价指数 FBX运价指数 4000 3000 2000 1000 2020-032020-052020-0 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 资料来源：Wind，上海航运交易所， 资料来源：Freightos， 中国出口航线运价较为重要。一是出口货量大于进口货量，出口运价才能较好反映需求变化。同一区域主要港口出口运价接近，中国出口航线运价能代表远东地区出口航线运价。 2020 年中国港口集装箱吞吐量占全球 30 左右，远东地区集装箱出运量占全球近 60 ，所以中国出口航线运价能代表全球集装箱运价。 图 3：CCFI 大幅上涨，真实成交的运价大幅上涨 图 4：中国集装箱货物进出口量占全球比重高 综合指数远东—美 综合指数 远东—美西远东—欧洲 4000 CCFI运价指数 CCFI运价指数 2000 1000 202 2020-01  远东集装箱出运量占比 70 中国集装箱吞吐量占比 60 50 比例40 比例 30 20 10 20112012201320142 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2020-032020-052020-072020-092020- 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 CCFI 是实际成交价，略有滞后。CCFI 是根据实际完成运输的收入和货量计算得到的，涵盖 了长协价格，比报价更加准确，但是该价格相比 SCFI 有滞后性，对供需的反映不够灵敏。 运量：港口吞吐量和装载率 港口集装箱吞吐量变化情况与出口变化趋势相同。2002-2020 年，中国沿海港口集装箱吞吐量增速，与以美元计价的出口金额增速，两者变化趋势相同，但是部分时间段增速存在差异。因此能根据吞吐量变化趋势，判断出口变化方向。 图 5：中国沿海港口集装箱吞吐量增速与出口金额增速趋同 图 6：八大枢纽港吞吐量占沿海港口的 80 左右 60 集装箱吞吐量 出口金额 80 40 八大枢纽港占比60 八大枢纽港占比 增速20 增速 0? 40 -20 2002- 2002-02 2003-05 2004-08 2005-11 2007-02 2008-05 2009-08 2010-11 2012-02 2013-05 2014-08 2015-11 2017-02 2018-05 2019-08 2020-11  20 0? 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：Wind，交通部，海关总署， 资料来源：Wind，交通部， 高频的八大枢纽港集装箱吞吐量增速反映出口增速变化。沿海港口集装箱吞吐量月度发布、且发布时间晚，而八大枢纽港集装箱吞吐量旬度发布、且发布时间早。八大枢纽港集装箱 吞吐量占沿海