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企业创新对投资效率的影响研究 摘要：研究选取2011-2019年A股上市公司相关数据作为研究样本，检验了企业创新行为对企业投资效率的影响。研究结果表明：企业创新与非效率投资负相关，即企业创新投入越多，非效率投资程度越低，具体表现为过度投资与投资不足，企业创新有助于抑制企业的非效率投资行为。研究结果为企业如何通过进行创新活动来提高自身投资效率提供了新的视角，同时拓展了企业创新的经济后果以及投资效率影响因素的研究。 一、引言改革开放以来，我国经济不断发展，人均国内生产总值不断提高，财政实力显著增强，城镇化稳步推进，经济规模已经成为仅次于美国的全球第二大经济体。可是随着经济的快速发展，问题也逐步显露出来。发展的过程中带来的环境污染以及资源约束问题，人口红利逐步消失的拐点已经来临，而人口红利的逆转将会严重影响中国未来的潜在经济增长，如果不对初级要素驱动经济发展的模式进行升级，发展道路将难以延续。与此同时，经济发展的结构性矛盾得不到解决，投资对经济增长的边际效应就会递减，投资对经济的发展难以再实现大幅度的推动作用。因此必须转变发展道路，走高质量发展之路，“创新驱动发展”是新时代中国发展的需要。企业不仅是生产力要素的载体，更是创新发展的生力军。企业创新对于企业管理十分重要，它可以决定公司发展方向、发展规模以及发展速度。党的十九大报告中明确提出加快建设创新型国家，政府通过出台相关措施支持企业进行创新活动，确保创新战略的落实，以鼓励企业进行创新。对于企业来说，只有进行实质性的创新活动，才可以提升企业的技术水平，增强企业的市场竞争力，以达到在市场竞争中获得优势的目的，实现企业的长久发展。分析企业创新行为对其自身投资效率的影响，有利于帮助企业正确认识创新对企业发展的推动作用，鼓励企业进行技术创新。二、理论分析与研究假设（一）文献回顾1. 创新经济后果的研究对创新活动的经济后果研究主要集中在企业价值、生产效率、资本市场和经济发展等方面。相关研究认为，企业通过技术创新可以在市场竞争中建立技术优势，以此来提升企业价值，研究表明二者之间呈正相关关系。Scherer以研发投入这一变量为切入点，对创新生产函数进行新的研究，实证研究后发现，生产效率受到这一变量的正向影响。Jia研究了企业创新在资本市场中的作用机理，分析师的预测是否会被市场投资者信任，与企业是否采取企业创新战略有所关联。部分学者认为，在经济发展的过程中创新这一因素必不可少，科技创新是经济社会发展的最大活力，是企业发展的真正动力。2. 投资效率相关文献对投资效率的影响因素主要集中在内部现金流、融资约束和信息不对称等方面进行研究。研究表明，当企业的融资受到限制，拥有充足的现金流的企业才可以进行更好的投资活动；在对企业资金与投资活动的关系进行研究后，Robbert的研究发现，那些将较少的资金用于内部投资的企业，更希望企业的投资活动可以获得更高的回报。也有学者认为，在许多企业的投资活动中，过度投资行为出现的最为频繁，即使那些现金流不充足的企业也是如此，朱衡认为，在国内的股票市场中，投资者在投资过程中投资不足的现象更多，投资的水平与高收益正相关，并且不受所承担的投资风险影响。Parth等发现，刚刚获得股票的股东与那些长期持有的股东相比，所获得的信息有所差别，大股东在维护自身利益的情况下有可能做出逆向选择，这对于其他股东来说并不是好消息，而且不利于企业提高投资效率。（二）理论分析与假设投资是企业生存与发展、获取利润的基本前提，也是企业风险控制的重要手段，创新型企业为了提高自身的投资效率实现更好的发展，将会对自身的会计信息质量要求更高。企业通过研发创新转化而来的新产品，可以更好地占有市场，更受市场的青睐以提高营业额，进而提高企业绩效。同时，企业规模和市场化程度均会进一步加强企业创新对绩效的促进作用。企业可以通过创新在市场活动中获得更多的资源，增加与其他企业在市场竞争中的优势，增加利润的获取能力以实现企业价值的飞跃；那些创新获得成功的企业，可以通过创新产品以及相关专利稳定获得超额利润，使企业发展获得强有力的支撑，经营风险也会降低。与此同时，这些企业为了获得更好的创新效果，会对自身的企业行为进行规范。综上所述，企业的市场竞争能力和企业绩效受到企业创新的正向影响，基于以上分析提出如下假设：H1：企业创新可以抑制其非效率投资行为，即创新投入越高，企业投资效率越高。三、研究设计（一）样本选择与数据来源研究首先以2011-2019年A股上市公司数据作为研究样本，依次对样本进行如下处理：剔除金融类和ST类企业；剔除相关缺失的样本；对所有连续变量进行1%的缩尾处理。所有数据均来源于CSMAR数据库。（二）变量定义1. 投资效率的衡量本研究以Richar