医疗器械行业分析.docx

医疗器械行业分析 ? ? 一、医疗器械板块延续高景气状态 ? ? 医疗器械板块业绩增速较好. 2018年医疗器械板块上市公司实现总营业收入总计948.32亿元, 同比增长21.54%；2019年一季度实现总营收239.52亿元, 同比增长19.03%. 从利润端来看, 2018年板块内公司实现总归母净利润117.47亿元, 同比增长6.97%, 主要受到计提大额资产减值的千山药机的影响, 剔除千山药机后, 整个医疗器械板块公司归母净利润增速为25.72%, 略高于营收增长水平. 2019年一季度实现净利润44.51亿元, 同比增长42.41%（主要受到乐普转让君实生物股权、新华医疗转让威士达医疗股权投资收益增加影响, 剔除二者以后归母净利润增速为19.34%, 基本与营收增速持平）. 医疗器械板块营收情况 医疗器械板块归母净利润情况 ? ? 从分季度营收和净利润增长情况来看, 2018年Q4营收增速22.95%, 营收增速平稳但有所放缓；净利润增速6.65%, 主要受到尚荣医疗、利德曼等明显下滑的影响. 分季度看医疗器械板块营收和净利润增速变动情况 ? ? 从2018年医疗器械上市公司营收净利润增速看, 营收下滑公司7家, 42家公司营收增速在0—50%之间, 没有公司营收增速超过100%. 净利润下滑的公司16家, 32家公司净利润增速在0-50%之间, 净利润增速超过100%的有3家. 2018年医疗器械上市公司营收增速分布 2018年医疗器械上市公司归母净利润增速分布 ? ? 从2019年一季度医疗器械上市公司营收净利润增速看, 营收下滑公司11家, 38家公司营收增速在0—50%之间, 营收增速超过100%的仅1家. 净利润下滑的公司13家, 31家公司净利润增速在0-50%之间, 净利润增速超过100%的有三家. 2019年一季度医疗器械上市公司营收增速分布 2019年一季度医疗器械上市公司净利润增速分布 ? ? 毛利率净利率平稳上升. 盈利能力方面, 随着高毛利产品占比的不断提升以及医疗器械公司的外延式发展, 医疗器械公司整体毛利率和净利润水平均保持平稳上升态势, 2018年毛利率水平为48.04%, 净利率水平为15.66%；2019年一季度毛利率水平为49.97%, 净利率水平为19.10%. 医疗器械公司毛利率和净利率变动情况 ? ? 从费用率来看, 板块整体费用率较稳定. 2018年器械板块整体销售费用率16.12%（+0.89pct）, 管理费用率（不包含研发费用）为7.25%（+0.58pct）, 财务费用率0.75%（-0.62pct）；销售费用率和管理费用率略有上升主要是因为销售推广力度的不断加大. 2019年一季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.87%、7.15%和2.31%. 医疗器械公司费用率情况（%） ? ? 从经营性现金流/营收来看, 医疗器械上市公司经营性现金流/营收有所改善, 受到万东医疗贵州中标项目回款、鱼跃医疗收紧销售回款的影响, 整体收入变现能力有所提高. 应收账款周转率基本保持稳定, 存货周转率略有下滑；研发费用率有所提升, 表明目前医疗器械上市公司对于研发创新的支持力度正在加强. 医疗器械板块上市公司经营性现金流/营收 医疗器械板块上市公司研发费用率 ? ? 医疗器械板块上市公司应收账款周转率 ? ? 医疗器械板块上市公司存货周转率 ? ? 二、国内医疗器械消费需求旺盛, 市场潜力空间大 ? ? 老龄化进程加快、政府卫生支出持续增长、分级诊疗带动基层医疗基础设施建设、大型医疗器械配置证放开、国家鼓励社会办医, 众多因素将持续推动中国医疗器械市场快速扩容. ? ? 中国基层医疗卫生机构基数庞大且持续增长, 2018年机构数量达到94.4万家, 另外随着国家对社会办医的大力支持, 中国民办医院的数量也在持续增长, 2013年-2018年民营医院数量累计实现85.4%增长, 庞大的基层医疗机构数量以及快速增长的民营医院数量将持续利好对性价比高的医疗器械. 中国财政预算安排医疗卫生支出持续增长, 2018年医疗卫生支出高达15291亿元, 占全国财政支出的7.3%, 同比增加840亿元, 增幅显著高于全国财政支出2.5个百分点. 中国基层医疗机构数量 中国民营医院数量 全国财政预算医疗卫生支出 ? ? 三、中高端市场仍是由外企主导, 国产替代空间较大 ? ? 国产企业尽管在低值耗材、生化诊断、骨科创伤类、冠脉支架等少数领域占据了主要的市场份额, 但在多数中高端细分领域仍有进口品牌占据主导地位. 体外诊断领域的最大的化学发光细分市场国产化比例仅为20%左右, CT、磁共振、超声等医学影像设备由外资占据70%左右的市场份额,