汽车行业整体销量分析.docx

汽车行业整体销量分析 ? ? 消费不振, 政策扶持减弱, 行业迎来近 20 年来最大考验. 2019年4月汽车销量为198万辆, 同比下降 14.6%. 2019 年 1-4 月汽车整体销量为 835.3 万辆, 同比下降 12.1%. 其中乘用车前四月累计销量为 683.8 万辆, 同比下滑 14.7%；商用车前四月累计销量为 151.6 万辆, 同比增长 1.5%. 自 2018 年 7 月来, 汽车市场经历了近 20年来第一次连续 10 个月的单月销量同比下滑, 行业景气度持续低迷, 板块内公司经营均面临了巨大考验. 认为本轮销量下滑幅度之大、持续时间之久是由多重因素共振的结果, 行业复苏将是渐进缓慢的, 影响因素包括：（1）需求不振：主要受对未来经济发展悲观预期影响, 消费下滑；（2）政策扶持力度减弱：一方面是购置税减免等补贴政策的取消, 另一方面是各地限牌和国五换国六抑制或延后的部分消费者的购车需求；（3）保有量拐点：在保有量达到千人 140 辆后, 汽车销量增速换挡, 由 10%快速增长切换至0-5%的中慢速增长. 而中国在 2018 年汽车千人人均保有量已突破 160 辆, 年度汽车销量增长预期将被调低. 2018-2019年4月汽车月度产量及同比增速 2018-2019年4月汽车月度销量及同比增速 ? ? 1、乘用车：按品牌、级别分类, 日德系、高端车型更受市场青睐 ? ? 虽然目前汽车行业仍处于周期底部, 各大主机厂经营均面临较大挑战, 但不同品牌、不同级别车型的销量表现各异, 部分强势品牌甚至出现了销量同比增长, 认为这种超出行业平均水平的表现带来了下半年的结构性投资机会. ? ? 按品牌分类, 2018 年7 月之前, 各系品牌销量相近. 但在行业出现明显下行的 8 月份之后, 行业各系品牌按销量变化程度逐渐分化为三个梯队：（1）品牌力相对较强的日系、德系车企, 在本轮的下行周期也基本维持的正向增长；（2）依靠性价比取胜, 或是品牌底蕴深厚但近期有所下滑的自主、韩系和美系品牌, 2019 年销量下滑在 20%左右；（3）逐渐边缘化的法系品牌, 在 2018 年7月后销量出现 50%以上的崩盘式下滑. 认为在下游销量有保证的情况下, 年内应着重关注日系、德系产业链相关公司的投资机会. 2018-2019年4月乘用车按品牌国别划分销量变化 ? ? 按级别分类, 以轿车为例, 虽然 A00 级车型在部分月份销量增速较快, 但仍然更倾向于认为以 B 级和 C 级为代表的豪华车型在 2019 年将更受欢迎. 在剔除 A00 基数较小导致部分月度增长超高的影响后, C 级车型的相对销量增速在 2018 年后几乎一直处于首位, 表明本轮经济下行周期带来的汽车消费弱周期对高收入群体的影响相对有限, 居民在购买汽车的消费升级逻辑依然较为清晰. 认为 2018 年至今的经济下滑对汽车消费的影响是结构性的, 高级别车型因其购买者收入水平更高所受影响较小, 足以在经济增长预期下滑的环境下支撑销量, 产品消费升级逻辑将继续延续. 谨慎看好高级别车型后续的销量, 以及配套相关车型的产业链上下游企业. 2018-2019年4月乘用车按级别划分销量变化 ? ? 2、商用车：基建拉动, 货车销量略超预期 ? ? 2019 年1-4月客车累计销量 13.1 万辆, 销量同比下滑 4.03%；货车累计销量为 135.0 万辆, 销量同比增长 2.40%. 总体看商用车 2019 年前四个月销量略好于预期, 主要是货车销量呈正增长所致. 认为商用车两大细分板块客车和货车的发展逻辑不同, 因此造成了 2018 年 6 月后两者销量的区别. 靠新能源汽车渗透率提升带动新车销售的客车, 受限于新能源汽车补贴退坡影响, 2018 年 6 月至今的销量整体呈下行趋势. 而受基建投资和物流影响的货车, 得益于国家 2018 年下半年基建开支增加, 销量持续维持正增长. 认为 2019 年下半年新能源客车补贴继续退坡势在必行, 仍然将压制客车销量, 货车则受益于基建强周期, 保持一定程度的增长, 因此商用车板块中的货车, 特别是与基建最为相关的重卡板块值得关注. 2018-2019 年4月客车月销量及同比变化 2018-2019年4月货车月销量及同比变化 基建投资加速拉动货车销售 新能源客车销量增长放缓 ? ? 3、新能源汽车：补贴退坡在即, 盈利压力增大 ? ? 2018 年, 中国新能源汽车生产 127.0 万辆, 销售 125.6 万辆, 同比分别增长 59.9%和61.6%, 维持了近五年来的飞速增长. 2019 年 1-4 月, 新能源汽车累计销售 36.8 万辆, 累计增长 18.4%, 虽然远高于行业增速, 但