纺织制造发展趋势分析.docx

纺织制造发展趋势分析 ? ? 2019H1棉花供给增加, 短期供给充裕, 短期供需缺口缩小：1）外棉进口量大幅增加, 2019Q1同增94.7%至68.8万吨. 2）2019年4月发改委发放棉花进口滑准税配额80万吨. 3）2019.5~9年9月国储棉计划轮出100万吨. ? ? 2019.5.31棉花328现货价格为14,581元/吨, 相比年初下跌788元/吨, 利好原材料储备较少的公司, 可低价补库, 降低生产成本, 反之对前期储备充裕的公司而言压力稍大. 同时, 棉价向下传导至纱线, 使得纱线价格下压, 外加下游订单疲软, 总体而言棉纺企业库存承压. 目前棉花价格处于较低水平, 考虑到轮出后国储棉库存处地位, 若后续需求企稳有望推动棉价回升. 2019-2020年中国棉花供需及预测（万吨） 初期库存 产量 进口量 国内消费量 出口量 期末库存 供需缺口 2018/19 827 604 185.1 881.8 3.3 732 -95 2019/20 732 604.2 239.5 903.6 2.8 669.3 -62.7 2017Q1-2019Q1纺织制造板块存货周转天数 ? ? 一、需求端 ? ? 从内需看, 2019年4月服装鞋帽、针纺织品社零增速累计同比增速下滑7.5PCTs至2.2%. 从出口看, 2019年4月纺织类/服装类产品累计出口金额分别同比+0.92%/-7.97%, 增速环比-8.93/-5.77PCTs. 出口增速放缓, 是由于贸易摩擦的不确定性使得下游客户观望情绪强, 导致出口需求承压. 2018-2019.4服装鞋帽、针纺织品社零增速累计同比 纺织制造企业单季营收增速 ? ? 二、趋势 ? ? 1、国内成本优势弱化, 产能转移大势所趋 ? ? 纺织制造劳动密集型产业, 利润水平较低, 规模效应显著, 对成本敏感度高. 相比之下, 东南亚地区（如越南）具有更廉价的劳动力、土地及能源成本, 同时政府为招商引资, 税收政策优惠力度大, 部分企业可享受四免九减半政策. 另外, 越南贸易环境较宽松, 跟多个国家签署自贸协议, 且不受中美贸易谈判的影响. 因此越南优势凸显, 部分海外订单, 尤其是出口美国的订单转移需求较为迫切. 中越生产成本对比 国家 土地租金 所得税 增值税 关税 人工成本 工业用电 工业用水 棉花进口配额 中国 我国江浙地区工业用地租金约30000-40000元/亩，约为450-600元/㎡ 一般企业所得税率25% 制造业增值税率16% 欧：12%美：14%，若加税则25%日：7%澳：5% 4000~6000元/月 0.8元/度 3.5元/吨 2019年棉花进口关税配额量为80万吨 越南 截至2058.12.29，土地租金及使用基础设施费用为45美元/㎡，约人民币300元/㎡ 前4年税收全免，5-13年税率为5%，14-15年10%，之后回到正常税率20% 国际客户多在保税区，没有流转税，如果把产品卖给越南企业有10%的税。 欧：预计今年开始0%美：12%日：0%澳：0% 700万越南盾/月，约2100元/月 0.4元/度 2.1元/吨 无限制 ? ? 2、海外产能格局 ? ? 考虑到目前东南亚投资过热, 人工和土地成本逐年上涨, 新进入者所获得的政策优惠已不如从前, 同时纺织行业生产线建设周期为2-3年, 龙头公司先发优势明显. 另外海投资对公司的资金实力, 以及管理和人才输出能力要求较高, 中小企业产能转移较为困难. 因此在产能转移大趋势下, 部分中小企业或被出清, 促进行业集中度进一步提升. 海外产能布局的主要A股纺织制造公司 公司 主要产品 进入越南时间 越南工厂分布 海外产能 海外产能占比 未来扩张计划 天虹纺织 纱线、胚布以及面料 2006 越南北部 125万纱锭 41% 越南北部新增22万纱锭 百隆东方 色纺纱 2013 越南西宁 70万纱锭 50% 19年释放20万锭，越南产能占比达60% 鲁泰A 色织面料、成衣 2014 越南西宁以及安江 6万锭纺纱、3000万米色织布、600万件衬衫（缅甸：300万件衬衫；柬埔寨：600万件衬衫） 16% 二期新上7.6万锭纺纱生产线和年产4000万米色织面料 申洲国际 针织服装 2013 越南胡志明市及西宁 成衣4500万件 成衣15%，面料45%（柬埔寨成衣15%） 预计未来三年每年10-15%的增长 华孚时尚 色纺纱 2013 越南隆安省 28万锭高端纺纱 15% 同时18年底计划投入25亿元建设50万纱锭项目 健盛集团 棉袜、无缝内衣 2013 越南海防和新安 11000（万双） 36% 预计2021年越南产能达2.5亿双棉袜，2022年