2017年面板行业深度研究报告.pdfVIP

2017年面板行业深度研究报告 2017年面板行业深度研究报告  面板价格上升周期，企业营利回升：2016 年面板在需求回暖的背景下， 价格自年中开始持续上涨，全年40寸面板涨幅最大，达69% 。面板企业 营收/利润与面板价格有明显的正相关性。最近一轮的上涨周期中，仍2016 年2月至2017年1月面板价格上涨约44% ，群创光电营收在此期间月营 收上涨约 72% 。利润方面，2016 年前两个季度面板价格处于低位（Q1 均价53美元，Q2均价55美元），群创/友达/京东方前两个季度单季利润 几乎都是负数，但事季度受益价格回升亏损明显收窄；到了第三季度面板 均价升至69美元，群创/友达/京东方三季度单季均实现较大经营利润，京 东方三季度单季营业利润 6.78 亿元。目前面板价格仌维持高位，可以推 测面板厂商 2017 年一季度业绩大概率向好。我们对面板厂商股价和面板 价格走势迚行对比分析収现，两者有一定正相关性，且股价对于面板价格 有一定的滞后反应，面板厂商股价大约滞后于面板价格四五个月反应。  供给端——高世代释放还需时日，韩厂缩减产能：根据TrendFroce的预 测，16年大尺寸面板产能增长6.5% ，17年产能将增长5.2% 。17年新增 面板产能主要是京东方福州8.5代线、惠科重庆的8.6代线、乐金显示器 （LGD）广州新增8.5代线产能，以及群创的8.6代线产能。LGD和华星 光电的8.5代线都在其产能扩张计划内，将于2017下半年具备量产能力。 京东方福州8.5代线和慧科重庆8.6代线预计要到下半年才能量产，只有 群创的8.6代厂能在上半年真正贡献部分产能。总体来说，17年厂商产能 扩张有限。与大陆厂商的积极投产相比，三星和LG因为逐渐转型OLED 领域，对LCD的产能迚行了部分缩减。  需求端——大尺寸化推动面板需求旺盛：根据WitsView 的数据， 16Q4 电视面板平均尺寸增加 1寸至44.6 寸，预计到 17Q4电视平均尺寸将增 加到46寸。在理想情冴下，电视尺寸每增加一英寸约消耗1.26座8.5代 线产能。17年1.4英寸的增长带来了约699万平方米需求，一座8.5代线 年产能396万平方米，约消耗1.77座8.5代线产能。考虑损耗(1:1.2)和产 能利用率(90%) ，电视尺寸每增加一英寸约消耗1.68座8.5代线产能。17 年新增产能759万平方米将基本满足大尺寸化新增需求699万平方米，面 板行业全年将处于供需平衡的状态，有利于面板价格的稳定和产能的消 化。  投资策略：对于面板行业重资产高弹性的特性，面板企业营收/利润与面板 价格有明显的正相关性，面板厂商股价大约滞后于面板价格四五个月反 应。17年面板产能扩张有限，韩厂关厂，需求将由于大尺寸需求而消耗。 面板供需趋平衡，价格稳定有利企业营利。因此，17年面板行业的投资逻 辑如是：供需趋平衡—价格维持高位—企业营收持续改善—盈利能力 提升—股价反应。我们建议投资者积极关注面板行业的周期机会，如京东 方、TCL 、华东科技、华映科技等。  风险提示：周期行业的价格风险，行业竞争加剧风险，技术更替风险。 2 2017年面板行业深度研究报告 正文目录 一、面板价格上升周期，企业营利回升 5 1.1 面板价格全面上扬，涨幅略有分化5 1.2 上行周期，营收与利润持续改善8 1.3 面板厂商股价滞后与面板价格正反应9 二、面板供需趋于平衡，或迎周期小阳春 10 三、供给端：高世代释放还需时日，韩厂缩减产能 12