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２０１８年输变电设备行业特高压专题分析报告 ■特高压研发与应用，中国后来居上。输电电压等级已由最初的13.8kV逐步 发展特高压交流1000kV和特高压直流±1100kV，特高压适合长距离大规模电 力传输。特直和特交应用场景不同，配合使用共同构成输电骨干网架。我国 已实现特高压输电工程大规模商业化应用，并在核心技术上实现全面国产化。 目前，已建成投运21 条特高压线路，还有3 交2直和苏通GIL综合管廊等6 项特高压工程在建。 ■特高压是契合中国国情的电力超级快递。我国能源资源禀赋与负荷呈现典 型的逆向分布，70%以上能源需求占比主要集中在中东部地区，80%以上能源 资源则主要集中在“三北”以及西南地区，并且两者之间相距1,000-4,000 公 里。特高压输电工程提升了跨区输电能力，已成为我国电力领域的“超级快 递”。国家电网辖区的跨区输送电量从2010年的269亿kWh快速增加到2017 年度的2,326亿kWh，跨区输电量占辖区发电量的比重已达到4.3%。可再生 能源同样面临严重的消纳调配问题，随着2016/17年12条特高压工程陆续投 产的拉动，2018 年上半年三北地区的率风率和西北地区的弃光率分别下降到 9.5%和12.1%。 ■拉基建稳增长大背景下，第三轮特高压集中建设潮即将到来。获批的14条 线路预计总投资规模在2,000亿以上，预计将释放约468亿元主设备订单。从 核准节奏来看，2018/19 年将是核准大年，2018 年核准开工的特高压项目将 达到11 条，创历年特高压线路审批条数之最。从落地节奏来看，2019/20 年 将是设备厂交付高峰，一般在项目开工 3-6 个月即进入产品交付阶段。特高 压主设备相关企业也将迎来新一波的业绩上升期。 ■特高压工程大规模建设，核心装备是关键。我国特高压设备企业已形成自 具备主知识产权的研发体系和核心制造能力，设备国产化率达到 90%以上， 特高压交流电压成为国际标准。我们领先于国外电工装备企业在1000kV特高 压交流GIL管廊、1500MVA特高压变压器、±800kV、±1100kV特高压换流 变、换流阀、穿墙套管等设备领域取得率先突破。特高压交流中的关键设备 是变压器和 GIS，特高压直流关键设备主要包括换流变压器，换流阀，控制 保护系统和平波电抗器等。特高压主设备产品技术门槛高，市场集中度高， 主要的参与企业包括国电南瑞、平高电气、许继电气、特变电工和中国西电 等。 ■重点推荐技术领先的特高压主设备龙头企业。从订单规模测算及各家的市 占率来看，这14条线路将给这些企业带来10%以上的营收弹性。考虑到特高 压设备毛利率净利率水平均远高于高压和中低压电气设备，预计带来的利润 弹性会更高。基于过往电网基建对特高压相关公司的影响来看，每一波特高 压建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提升和股价的快速上涨。我们 重点推荐：平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电和特变电工。 风险提示：1）项目核准时间延后或行业竞争加剧；2）大宗原材料价格大 幅上涨；3）订单中标率低于预期或订单交付不及时；4）跨国经营和新业务 模式风险。 内容目录 1. 特高压研发与应用，中国后来居上 6 1.1. 输电电压等级持续不断提升 6 1.2. 我国特高压研发与应用后来居上 6 1.3. 特直特交相互配合，共同构成输电骨干网架 8 2. 发展特高压，符合中国国情的电力超级快递 9 2.1. 特高压是契合国情的电力超级快递 9 2.2. 特高压为可再生能源发展保驾护航 11 2.3. 特高压带来显著的环境和经济效益 13 3. 特高压关键设备与产业链 16 3.1. 特高压交流关键设备 16 3.2. 特高压交流市场格局 18 3.3. 特高压直流关键设备 19 3.4. 特高压直流市场格局 21 4. 拉基建稳增长，掀起第三轮特高压建设高潮 22 4.1. 拉基建稳增长，9 大输电工程获批 22 4.2. 预计总投资规模在2,000 亿以上 23 4.3. 19/20 年将是设备厂交付高峰 24 4.4. 14 条线路预计将释放约468 亿元主设备订单 25 5. 投资建议 27 5.1. 主要设备企业弹性测算 27 5.2. 投资建议 27 5.3. 重点公司 29 平高电气：平地起高台，特交龙头