2018年核电行业深度研究报告.pdfVIP

２０１８年核电行业深度研究报告 投资要点：  核电发展空间广阔，但审批连续两年停滞。与海外相比，我国核电 仍有较大发展空间。中国在运容量位列全球第三，占比约10%，但 与美国、法国等全球领先国家还有较大差距。全球30个核电运营国 家中，中国核能总发电量排名全球第三位，仅次于美国和法国，但 核能发电量占国内发电量的比重排名靠后，提升空间广阔。但同时 我们也应当注意到，虽然中国核电发电量占比低于全球平均，但2017 年中国核能发电量同比增加17.6%，远超全球不到1%的增幅水平， 显示我国核电利用正处于快速发展期。我国核电审批经历了“探索 —加快—放缓”的曲折发展，2016-2017 年两年间核电没有项目核 准，核电新项目再次陷入停滞。  政策利好与低碳约束，项目存在缺口。根据WNA的统计数据计算， 到2020年全国运行核电装机容量约5400万千瓦，在建项目容量不 到 200 万千瓦，预计完成将低于“十三五”规划目标。要达到政策 目标同时考虑为“十四五”核电发展储备，则未来三年间每年需开 工8 台左右机组，缺口较大。 与其他发电方式相比，核电是温室气体排放最少的发电方式，直接 排放量接近于0，间接排放量是煤电的约2%。在低碳约束下，按照 2030 年非化石能源发电量占全部发电量的比重力争达到 50%的要 求，核电装机缺口将达到1.3-1.8亿千瓦。  技术发展迅速，第三代项目陆续投产，核电规模化发展具备基础。 我国核电技术经过“引进-消化吸收-合作创新”的发展路径，目前三 代核电项目已进入建设及落地阶段。以三门 1 号机组具备商业运行 条件为代表，国内三代核电机组推进取得的重大突破，将有望验证 三代机组的安全性及经济性，核电规模化发展具备基础。  核电重启，设备先行。我们按照单位造价 1.6万元/千瓦、每年开工 8 台机组、单台机组容量100 万千瓦计算，未来每年新增核电投资 规模将达到 1280亿元。其中设备及建筑成本分别占60%和25%， 测算未来每年新增核电可释放的设备市场空间约768亿元。我国核 电设备国产化进程迅速，1987年开工建设的大亚湾核电站的核电设 备国产化率仅为 1%；2015年12月，“华龙一号”示范工程防城港 二期项目开工，设备国产化率已提升至 86.7%，预计国内新增核电 机组可为国内核电设备制造商带来668亿元的市场空间。  风险提示：政策推进不达预期风险；相关上市公司业绩不达预期风 险；核电安全性风险；被核准项目的开工建设进度低于预期风险； 大盘系统性风险。 内容目录 1、 核电发展空间广阔，但审批连续两年停滞 5 1.1、 与海外相比，我国核电仍有较大发展空间5 1.2、 我国核电审批经历了“探索—加快—放缓”的曲折发展6 2、 政策利好与低碳约束，项目存在缺口7 2.1、 2020 年目标达成需每年开工约 8 台机组 7 2.2、 核电将在低碳清洁能源中发挥主力 10 2.3、 核电发电稳定，燃料成本较低12 3、 技术发展迅速，第三代项目陆续投产，核电规模化发展具备基础 15 3.1、 核电技术不断演进15 3.2、 我国三代核电技术发展迅速，项目取得突破性进展17 4、 核电重启，设备先行19 4.1、 核电若能重启将释放，国内设备市场空间超过 700 亿元 19 4.2、 核电国产化进程加速 19 4.3、 核准放缓带来招标下滑，若重启则板块估值将有提升 21 5、 首次覆盖，给予核电行业“推荐”评级，关注设备公司订单放量 23 6、 风险提示 24 图表目录 图1：全球核电装机情况5 图2：全球及中国核能发电量（亿千瓦时；总发电量单位为太瓦时，1 太瓦时=10 亿千瓦时） 5 图3：中国核能发电总量位居全球第三（太瓦时）6 图4：中国核能发电占比排名靠后 6 图5：我国核电核准发展历程7 图6：2005-2017 年核准及开工核电机组台数 7